>> 華安證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：預(yù)期改善，保持樂觀-230815
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 1389KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉略天,陳姝,萬鵬程 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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市場(chǎng)表現(xiàn)
本周食品飲料板塊指數(shù)整體下跌3.35%，在申萬一級(jí)子行業(yè)排名第14，分別跑輸上證綜指0.34個(gè)百分點(diǎn)、跑贏滬深300指數(shù)0.04個(gè)百分點(diǎn)。子板塊漲跌幅分別為：軟飲料-0.42%、調(diào)味發(fā)酵品-0.61%、零食1.20%、白酒-1.25%、烘焙食品-1.34%、乳品-1.35%、保健品-1.82%、其他酒類-2.32%、啤酒-2.46%。滬深300的Pettm值為11.75，非白酒食品飲料的Pettm值為30.93，白酒的Pettm值為30.49。
周專題
奶油發(fā)展歷程：法國(guó)開啟人造奶油時(shí)代，氫化奶油以低價(jià)占領(lǐng)市場(chǎng)
法國(guó)開啟奶油時(shí)代，二戰(zhàn)后加氫技術(shù)使得產(chǎn)品價(jià)格降低，市場(chǎng)份額提升。1850年黃油價(jià)格高漲，人造奶油于1867年在法國(guó)應(yīng)運(yùn)而生，之后其他國(guó)家先后開始生產(chǎn)人造奶油。二戰(zhàn)期間的奶油和牛油的限量供應(yīng)，用氫化植物油制成的人造奶油最終以其低廉價(jià)格，以壓倒性優(yōu)勢(shì)占領(lǐng)了戰(zhàn)后的市場(chǎng)。隨著技術(shù)進(jìn)步，行業(yè)發(fā)展逐步走向成熟，亞洲國(guó)家也逐漸快速發(fā)展該產(chǎn)業(yè)。
戰(zhàn)爭(zhēng)期間，政府?dāng)U大糧食及油脂的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，加大對(duì)黃油的需求量。人造黃油產(chǎn)量增大，聯(lián)合利華在歐洲形成壟斷。戰(zhàn)后，商品不再限制銷售，品牌生產(chǎn)貿(mào)易恢復(fù)，多家奶油公司創(chuàng)立。1867年麥加莫利哀發(fā)明人造黃油，麥加莫利哀將各國(guó)專利賣出后，多個(gè)國(guó)家開始生產(chǎn)人造奶油，開啟奶油行業(yè)新階段。
動(dòng)物奶油更自然健康，植物奶油易保存、穩(wěn)定性強(qiáng)，近幾年來動(dòng)物奶油及動(dòng)植物混合奶油趨勢(shì)更為明朗。動(dòng)物奶油是由未均質(zhì)化之前的生牛乳脂肪含量較高的頂層制得的乳制品,通俗意義就是牛乳中的乳脂肪。植物奶油，也稱脂質(zhì)黃油，是將植物油部分氫化以后，加入人工香料模仿黃油的味道制成的奶油替代品。
投資建議
大眾品：
1）啤酒：7月受暴雨天氣影響啤酒消費(fèi)場(chǎng)景受限，疊加去年同期基數(shù)較高，7月部分啤酒龍頭銷量同比有所下滑。中長(zhǎng)期視角看，啤酒行業(yè)仍處在結(jié)構(gòu)升級(jí)為主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力的新發(fā)展階段，此輪戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型對(duì)啤酒企業(yè)盈利能力的提振作用明顯，目前供給側(cè)推動(dòng)結(jié)構(gòu)升級(jí)+主動(dòng)降本增效的共識(shí)仍在，繼續(xù)看好啤酒板塊投資機(jī)會(huì)。結(jié)合基本面與估值面，追求高確定性推薦青島啤酒、華潤(rùn)啤酒，重點(diǎn)關(guān)注重慶啤酒的動(dòng)銷改善。
2）鹵制品：本周紫燕食品公布半年報(bào)，上半年收入受到消費(fèi)力偏弱影響，但成本下行紅利帶動(dòng)凈利率顯著修復(fù)。從行業(yè)角度看，當(dāng)前消費(fèi)力偏弱的環(huán)境對(duì)于鹵制品企業(yè)發(fā)展的影響客觀存在，因此更加考驗(yàn)鹵制品企業(yè)管理層的決策能力；成本端，鴨副價(jià)格從Q1末高位回落，預(yù)計(jì)成本下行紅利將逐步傳導(dǎo)到企業(yè)報(bào)表端，未來鹵制品企業(yè)業(yè)績(jī)彈性可期，我們建議關(guān)注第二增長(zhǎng)曲線持續(xù)孵化+供應(yīng)鏈基礎(chǔ)扎實(shí)+加盟管理體系成熟的龍頭絕味食品。
3）休閑食品：本周甘源食品公布半年報(bào)，公司完成本輪變革后，銷售收入保持較高增速，充分享受渠道紅利。我們建議繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注本輪渠道變化背景下進(jìn)行深化改革的休閑食品公司，更加看好積極把握新興成長(zhǎng)渠道且在供應(yīng)鏈及渠道網(wǎng)絡(luò)上有升級(jí)優(yōu)化的品牌制造商，推薦鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品、洽洽食品?br> 4）調(diào)味品：復(fù)合調(diào)味品中，預(yù)計(jì)天味食品按照全年收入端同比增長(zhǎng)20%的目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)。頤海國(guó)際沖泡業(yè)務(wù)去年同期高基數(shù)，靜待下半年提速?；A(chǔ)調(diào)味品中，安琪酵母海外業(yè)務(wù)盈利持續(xù)提升，有望拉動(dòng)增長(zhǎng)，公司海內(nèi)外需求進(jìn)一步恢復(fù)，后續(xù)進(jìn)入榨季，進(jìn)一步關(guān)注糖蜜價(jià)格。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，看好C端具備大單品成長(zhǎng)邏輯、盈利能力逐步改善的仲景食品，建議關(guān)注具備管理層改善邏輯的中炬高新，關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈相關(guān)品種的業(yè)績(jī)改善彈性。
5）乳制品：本周優(yōu)然牧業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，奶價(jià)下行及大豆等成本壓力較大影響公司盈利表現(xiàn)。展望下半年，需求端有望環(huán)比改善，帶來供需關(guān)系的改善。從基本面表現(xiàn)來看，全國(guó)化公司Q2環(huán)比Q1收入端有所改善，23年同比22年費(fèi)用投入更為理性，長(zhǎng)期來看盈利能力提升路徑較為通暢。從具體品類來看，白奶金典及特侖蘇，高端化趨勢(shì)仍在，安慕希PET瓶投放進(jìn)入低溫冷柜中，加強(qiáng)低溫部分銷售。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，推薦需求環(huán)比不斷復(fù)蘇，估值具備性價(jià)比的伊利股份。
白酒：
本周白酒板塊整體回調(diào)，徽酒表現(xiàn)超過滬深300指數(shù)，其中迎駕上漲0.30%，古井/口子分別微跌1.00%/1.68%。當(dāng)前時(shí)刻我們依然堅(jiān)定看好順周期邏輯下的白酒核心價(jià)值，一方面，政策上對(duì)于資本市場(chǎng)定調(diào)以及對(duì)宏觀重要議題的支持并未改變，另一方面白酒板塊本身基本面韌性充足，尤其龍頭酒企業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。本周開始進(jìn)入中報(bào)密集披露期，建議關(guān)注迎駕等酒企的超預(yù)期可能性。標(biāo)的選擇上仍舊建議考慮24年估值切換，首選確定性較強(qiáng)的古井、老窖、茅臺(tái)、五糧液，長(zhǎng)期標(biāo)的關(guān)注金種子，同時(shí)關(guān)注次高端彈性標(biāo)的。
行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)
本周飛天茅臺(tái)散裝、原箱最新批價(jià)為2840、3050元/瓶，與上周相比持平/持平。本周普五最新批價(jià)為960元/瓶，與上周相比持平，本周國(guó)窖1573最新批價(jià)為895元/瓶，與上周相比持平。
截至8月4日，仔豬、生豬、豬肉價(jià)格分別為30.92、17.3、21.55元/千克，同比變化分別為-37.03%、-18.74%、-25.5
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