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23H1收入高增，全年盈利有望大幅改善
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.96億元，同比增長(zhǎng)30.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-4.09億元，虧損同比擴(kuò)大9.99%。其中，23Q2營(yíng)業(yè)收入3.59億元，同比增長(zhǎng)19.34%，歸母凈利潤(rùn)-2.19億元，虧損同比擴(kuò)大20.84%。網(wǎng)安行業(yè)下半年收入占比較高，但成本端支出偏剛性，公司下半年保持收入高增，利潤(rùn)有望大幅改善。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年收入分別為26.77/35.64/47.30億元，參考可比公司24年Wind一致預(yù)期平均3.5倍PS，考慮到公司品牌力持續(xù)提升，給予公司6倍24PS，維持目標(biāo)價(jià)271.32元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　上半年費(fèi)用管控良好，運(yùn)營(yíng)商&網(wǎng)信行業(yè)帶動(dòng)整體收入增長(zhǎng)
　　2023H1公司毛利率為53.92%，同比增長(zhǎng)0.79pct，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為64.35%/14.52%/48.32%，同比減少0.08/2.61/9.17pct。公司人員數(shù)量為4350人，同比增長(zhǎng)20.47%。上半年公司銷售商品、提供勞務(wù)收入為7.95億元，同比增加51.39%。從客戶端來(lái)看，運(yùn)營(yíng)商行業(yè)收入同比增長(zhǎng)近90%；網(wǎng)信行業(yè)收入同比增長(zhǎng)超70%；教育、醫(yī)療等行業(yè)收入同比增長(zhǎng)超50%；政府及交通行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入同比增長(zhǎng)均接近30%。從產(chǎn)品端來(lái)看，公司網(wǎng)絡(luò)安全平臺(tái)類產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)近40%，網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)收入同比增長(zhǎng)超46%。
　　網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)支持政策密集出臺(tái)，行業(yè)景氣加速恢復(fù)
　　全球網(wǎng)絡(luò)安全事件頻出、國(guó)際關(guān)系日益復(fù)雜，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全政策密集出臺(tái)，持續(xù)支持國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全攻防能力提升。2023年1月，工信部與國(guó)家網(wǎng)信辦聯(lián)合十六個(gè)部門引發(fā)《關(guān)于促進(jìn)數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出2025年數(shù)據(jù)安全產(chǎn)業(yè)規(guī)模超1500億元，年復(fù)合增速超30%。同時(shí)，2023年也是我國(guó)重要網(wǎng)絡(luò)安全政策正式落地的一年，5月《關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)要求》正式實(shí)施，7月《商用密碼管理?xiàng)l例》正式實(shí)施。我們認(rèn)為，持續(xù)的政策支持，將有效推動(dòng)我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全投入，市場(chǎng)需求加速恢復(fù)增長(zhǎng)。
　　公司持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，多個(gè)新產(chǎn)品領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高速增長(zhǎng)
　　公司緊跟行業(yè)發(fā)展把握新興安全需求，持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新。上半年，公司數(shù)據(jù)安全新產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入增速超60%；物聯(lián)網(wǎng)安全收入同比增長(zhǎng)近160%；信創(chuàng)安全產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)超300%；終端安全已實(shí)現(xiàn)370萬(wàn)終端裝機(jī)量運(yùn)營(yíng)實(shí)踐且營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)近40%；MSS業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，收入同比增長(zhǎng)超100%。我們認(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)安全新興技術(shù)領(lǐng)域需求增量占比不斷提升，產(chǎn)品創(chuàng)新及技術(shù)研發(fā)能力在未來(lái)5-10年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中至關(guān)重要，公司在新興安全領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)安全業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。