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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Q2凈利率環(huán)比Q1提升6.1pct，盈利能力明顯改善；H2隨著下游品牌去庫(kù)結(jié)束，公司訂單即將迎來(lái)拐點(diǎn)，業(yè)績(jī)有望逐步修復(fù)。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：考慮到公司短期訂單承壓，下調(diào)2023-2025年EPS預(yù)測(cè)至0.62/0.80/0.94元（調(diào)整前為0.74/0.86/1.02元），考慮到公司龍頭地位穩(wěn)固，給予2023年高于行業(yè)平均的16倍PE，維持目標(biāo)價(jià)9.86元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：2023H1營(yíng)收/歸母凈利/扣非歸母分別為11.08/1.24/1.23億元，同比-11.7%/-34.2%/-28.7%；其中Q2營(yíng)收/歸母凈利/扣非歸母分別為6.11/0.85/0.92億元，同比-15.4%/-19.6%/-12.5%。高基數(shù)下Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　Q2訂單持續(xù)承壓，但凈利率環(huán)比顯著提升。受歐美消費(fèi)疲軟及下游去庫(kù)影響，Q2訂單持續(xù)承壓，同時(shí)受高基數(shù)影響，Q2收入同比-15.4%至6.11元，降幅環(huán)比Q1擴(kuò)大（Q1同比-6.6%）。Q2毛利率為26.64%，同比微降0.7pct，環(huán)比Q1提升4.3pct，主要得益于開(kāi)機(jī)率環(huán)比提升及良好的成本管控。公司費(fèi)用端相對(duì)平穩(wěn)，隨著毛利率改善，Q2凈利率環(huán)比Q1提升6.1pct至13.9%，已恢復(fù)至歷史較好水平。
　　H2有望迎來(lái)訂單拐點(diǎn)，公司業(yè)績(jī)有望逐步修復(fù)。H1棉襪/無(wú)縫收入分別為7.32/3.76億元，同比-9.8%/-15.1%，凈利潤(rùn)分別為0.95/0.29億元，同比-33.7%/-35.8%。H2隨著下游品牌去庫(kù)結(jié)束，棉襪及無(wú)縫訂單有望迎來(lái)拐點(diǎn)，同時(shí)產(chǎn)能利用率有望逐季改善，推動(dòng)棉襪及無(wú)縫盈利能力提升，公司業(yè)績(jī)有望逐步修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：海外訂單恢復(fù)不及預(yù)期，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)