>> 國信證券-雙匯發(fā)展(000895)2023半年報點評：歸母凈利潤同比增長3.89%，受益豬價行情低位-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魯家瑞,李瑞楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023H1盈利水平明顯提升，降本方案實施有效。2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入305億元，同比+9.15%；歸母凈利28.4億元，同比+3.89%；肉類產(chǎn)品總外銷量164萬噸，同比上升7.2%，銷量上升主要系生豬屠宰規(guī)模上升以及禽業(yè)新建項目的逐步投產(chǎn)。2023H1生豬價格長期維持在行業(yè)成本線以下水平，生豬供給充足，利好屠宰業(yè)務(wù)經(jīng)營及肉制品原材料成本價格。同時，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有效落實“兩調(diào)一控”，較好把控市場行情，有效化解成本上漲壓力，公司2023H1銷售毛利率達17.3%，較2022年全年增加0.91pcts。此外，公司發(fā)布了利潤分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.50元，合計現(xiàn)金分紅約25.98億元。
低豬價利好屠宰業(yè)務(wù)，2023Q2業(yè)績增速同比改善。公司2023 Q2肉類產(chǎn)品總外銷量82.3萬噸，環(huán)比+0.7%；實現(xiàn)營收148.13億元，同比+4.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.49億元，同比+6.22%。受益于2023Q2豬價低位，公司鮮品業(yè)務(wù)發(fā)展較好，頭均盈利表現(xiàn)優(yōu)秀。2023H1生鮮凍品毛利率達6.31%，較2022年全年增加1.19pcts，考慮到我們對今年下半年豬價同比表現(xiàn)依然維持保守預(yù)期，預(yù)計公司業(yè)績依然有望維持較好表現(xiàn)。
肉制品業(yè)務(wù)優(yōu)化初見成效，預(yù)制菜等新業(yè)務(wù)有望貢獻業(yè)績增量。近幾年公司肉制品總體銷量穩(wěn)定，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，中高檔產(chǎn)品占比提升，由此帶動整體盈利能力提升，2023H1包裝肉制品毛利率達30.49%，較2022年全年增加0.06pcts，結(jié)構(gòu)調(diào)整取得了一定成效。公司持續(xù)培育了一批具備增長潛力的新產(chǎn)品，如辣嗎辣、火炫風(fēng)、泡面輕鹽派香腸、熏烤肉腸、地道肉腸及方便速食系列產(chǎn)品等，未來公司仍將堅持推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。此外，公司近年加快預(yù)制菜板塊布局，成立餐飲事業(yè)部，相繼推出大排片、豬蹄塊等生鮮調(diào)理產(chǎn)品，醬爆大腸段、筷食代椒香小酥肉等預(yù)制半成品菜，紅燒肉、梅菜扣肉等預(yù)制成品菜，啵啵袋、拌面等方便速食產(chǎn)品，燒雞等醬鹵熟食產(chǎn)品，相關(guān)產(chǎn)品市場反應(yīng)良好，有望進一步打開公司業(yè)績增量空間。
風(fēng)險提示：生豬價格波動的風(fēng)險，食品安全風(fēng)險。
投資建議：公司是國內(nèi)屠宰行業(yè)龍頭，短期，業(yè)績有望受益豬價同比低位，長期，肉制品業(yè)務(wù)持續(xù)優(yōu)化，有望進一步提升市占率，預(yù)制菜等新業(yè)務(wù)布局亦有望成為公司新的增長點。預(yù)計公司23-25年歸母凈利為61.05/65.65及70.17億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為14/13/12 X，維持“買入”評級。
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