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事件：
　　公司披露2023年半年報(bào)，23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入304.27億元，同比+9.05%，歸母凈利潤(rùn)28.37億元，同比+3.89%，扣非歸母凈利潤(rùn)26.66億元，同比+2.70%。其中23Q2營(yíng)業(yè)收入147.61億元，同比+4.39%；歸母凈利潤(rùn)13.49億元，同比+6.19%，扣非歸母凈利潤(rùn)12.66億元，同比+3.14%。
　　嚴(yán)峻環(huán)境下肉制品銷量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，噸利同比改善
　　肉制品方面，23Q2營(yíng)收65.8億元，同比+1.9%，其中銷量約38.1萬(wàn)噸，同比+1.4%，在市場(chǎng)消費(fèi)恢復(fù)不達(dá)預(yù)期和競(jìng)爭(zhēng)激烈的情況下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，展望下半年，公司有望繼續(xù)圍繞“八大菜系+豫菜”，對(duì)接不同區(qū)域消費(fèi)需求，加強(qiáng)預(yù)制菜產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)能布局，擴(kuò)大產(chǎn)銷規(guī)模，同時(shí)拓展市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)，下沉渠道運(yùn)作，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，我們預(yù)計(jì)下半年肉制品有望繼續(xù)保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。23Q2肉制品營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約15.1億元，同比增長(zhǎng)2.5%，實(shí)現(xiàn)噸利3948元，同比增長(zhǎng)約1.0%，環(huán)比下滑約162元，我們預(yù)計(jì)全年噸利有望保持穩(wěn)健。
　　屠宰量穩(wěn)步提升，盈利受豬價(jià)拖累增長(zhǎng)放緩
　　屠宰業(yè)務(wù)方面，23Q2營(yíng)收79.9億元，同比+8.8%，其中對(duì)外交易66.7億元，分部間交易13.1億元，分別同比+4.7%/+36.0%，23Q2屠宰量約393萬(wàn)頭，同比+24%，展望全年，我們預(yù)計(jì)屠宰量持續(xù)提升。23Q2實(shí)現(xiàn)屠宰利潤(rùn)1.45億元，同比+6.9%，主要系上半年豬價(jià)低迷，鮮品大幅貢獻(xiàn)利潤(rùn)，展望下半年，豬價(jià)有望提升，鮮品利潤(rùn)或有承壓，但上半年儲(chǔ)備的凍品出庫(kù)有望對(duì)沖，全年屠宰利潤(rùn)有望延續(xù)增長(zhǎng)。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的收入分別為678.5/719.9/759.6億元，凈利潤(rùn)分別為61.3/65.6/69.3億元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為31.83元，相當(dāng)于2023年18x的動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣進(jìn)度不及預(yù)期；食品安全；原材料價(jià)格波動(dòng)