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公司公布23H1財(cái)報(bào)：營(yíng)收18.3億元，同比大致持平，歸母凈利潤(rùn)3.0億元（YoY-3.2%）。其中，Q2單季度公司營(yíng)收11.3億元（YoY+2.4%），歸母凈利潤(rùn)2.5億元（YoY+0.6%），大致符合預(yù)期。
　　 23Q2收入增速轉(zhuǎn)正，23H2收入有望提速。23Q1、23Q2單季度公司營(yíng)收均環(huán)比提速，我們認(rèn)為一方面系下游海內(nèi)外品牌去庫(kù)存情況良好，客戶下單有所回暖；另一方面系公司快反、交期等優(yōu)勢(shì)顯著，在逆勢(shì)下持續(xù)提升市場(chǎng)份額，同時(shí)新品類拓展初見(jiàn)成效貢獻(xiàn)收入新增量。（1）分產(chǎn)品來(lái)看，鈕扣銷售增速好于拉鏈，主要系去年同期基數(shù)較低。23H1鈕扣營(yíng)收7.3億元（YoY+3.2%），拉鏈營(yíng)收10.2億元（YoY-2.8%），其他服飾輔料營(yíng)收0.6億元（YoY+25.1%），我們認(rèn)為隨著國(guó)內(nèi)外品牌庫(kù)存去化結(jié)束，疊加23H2低基數(shù)，公司23H2營(yíng)收有望環(huán)比提速。（2）分地區(qū)來(lái)看，國(guó)際市場(chǎng)銷售增速好于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。23H1國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收12.3億元（YoY-5.6%），國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)收6.0億元（YoY+13.8%）。
　　 23Q2毛利率改善明顯，費(fèi)率承壓。23Q2公司歸母凈利率同比下降0.4pct至21.9%，其中毛利率同比提升2.1pct至43.4%，主要系拉鏈毛利率改善明顯（23H1公司整體毛利率同比提升1.3pct，拉鏈毛利率同比提升2.2pct），管理費(fèi)用率/銷售費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變化+1.0/+1.4/+0.1/-1.0pct。我們認(rèn)為后續(xù)隨著公司收入逐漸修復(fù)，公司利潤(rùn)率有望保持穩(wěn)定。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。不考慮定增影響，預(yù)計(jì)23-25年公司EPS分別為0.53/0.61/0.73元/股。參考可比公司，給予23年P(guān)E估值20倍，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值10.60元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的風(fēng)險(xiǎn)，原材料漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)、勞動(dòng)力成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。