>> 招商證券-科達(dá)制造(600499)鋰電鋰鹽面臨周期性壓力，海外主業(yè)布局持續(xù)完善-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
大小： |
305KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭曉剛,袁定云 |
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公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入47.47億元，同比減少16.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.68億元，同比減少40.21%；扣非后歸母凈利潤(rùn)12.10億元，同比減少42.93%；基本EPS為0.661元/股，同比減少41.14%；加權(quán)平均ROE為10.88%，同比減少16.37pct。
投資收益影響顯著，海外建材維持高增。公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤(rùn)47.47億元/12.68億元，分別同比-16.00%/-40.21%。分季度看，22Q1/Q2收入分別為24.91億元/22.56億元，同比-2.02%/-27.43%，歸母凈利潤(rùn)分別為4.02億元/8.66億元，同比-55.35%/-29.01%。公司凈利潤(rùn)下滑主因系受投資收益影響，上半年藍(lán)科鋰業(yè)碳酸鋰產(chǎn)量/銷量分別為1.41萬噸/1.50萬噸，同比-8%/持平，面對(duì)極具變動(dòng)的碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)格實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.34億元，同比-36.59%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.60億元，同比-46.81%，為公司貢獻(xiàn)投資收益9.52億元、為公司貢獻(xiàn)歸母凈利8.54億元；23H1剔除藍(lán)科鋰業(yè)貢獻(xiàn)后的歸母凈利為4.14億元，同比-20%，公司主業(yè)受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟、國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷、鋰電行業(yè)供需矛盾等沖擊，盈利能力略有下滑。分業(yè)務(wù)看，建材機(jī)械/海外建材/鋰電材料23H1收入分別為20.98億元/19.07億元/4.09億元，同比-28.39%/+25.00%/-29.67%，海外建材業(yè)務(wù)維持高速增長(zhǎng)。分地區(qū)看，23H1國(guó)內(nèi)/國(guó)外收入分別為18.08億元/29.35億元，分別同比-35.64%/+0.03%
毛利率同比提升，期間費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定。公司2023上半年銷售毛利率/凈利率為31.76%/35.91%，分別同比+3.16pct/-9.53pct，其中23Q2毛利率/凈利率為31.25%/50.77%，分別同比+2.25pct/+2.32pct，環(huán)比Q1 +0.96pct/+28.32pct。23H1期間費(fèi)用率同比+0.49pct至14.61%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別+1.21pct/+1.20pct/+0.16pct/-2.07pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用本期發(fā)生額較上年同期發(fā)生額下降254.99%，主要原因是公司本期匯兌收益增長(zhǎng)所致。上半年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-0.48億元，去年同期凈流入3.52億元，本期發(fā)生額較上年同期發(fā)生額下降113.65%，主要原因是公司上年同期銷售規(guī)模較大以及上年同期收到的稅費(fèi)返還較多所致。
海外市場(chǎng)布局持續(xù)完善，三大主業(yè)推進(jìn)有條不紊。（1）陶瓷機(jī)械：公司持續(xù)完善中亞、非洲、東南亞等市場(chǎng)布局，海外陶瓷機(jī)械業(yè)務(wù)接單占比超過60%。通過精益化生產(chǎn)，公司23H1陶瓷機(jī)械毛利率同比+1.99pct；同時(shí)公司也正通過“裝備+配件耗材+服務(wù)”的組合實(shí)現(xiàn)縱向延伸，打造全球建筑陶瓷生產(chǎn)服務(wù)商；23M7公司收購(gòu)國(guó)內(nèi)陶瓷色釉料頭部企業(yè)國(guó)瓷康立泰40%股權(quán)，攜手推進(jìn)海外業(yè)務(wù)。（2）海外建材：公司圍繞“大建材”戰(zhàn)略進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展，逐步切入潔具、玻璃等品類，形成“陶瓷+潔具+玻璃”的業(yè)務(wù)架構(gòu)，并從區(qū)域上策略性延伸至南美洲及亞洲等地區(qū)。目前公司與5國(guó)合資建設(shè)并運(yùn)營(yíng)6個(gè)生產(chǎn)基地，現(xiàn)已建成16條建筑陶瓷產(chǎn)線及1條潔具產(chǎn)線，上半年建筑陶瓷產(chǎn)量共計(jì)達(dá)到0.70億平米。（3）鋰電材料：子公司福建科達(dá)新能源、安徽新材料目前已形成“鍛后焦-石墨化-人造石墨”一體化，以及鈉電硬碳負(fù)極材料研發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈布局。報(bào)告期內(nèi)科達(dá)新能源一期1萬噸/年人造石墨產(chǎn)線已成功達(dá)產(chǎn)，綜合安徽基地整體已基本具備4萬噸/年石墨化、2萬噸/年人造石墨、1000噸/年硅碳負(fù)極、500噸/年鈦酸鋰的產(chǎn)能布局。參股公司藍(lán)科鋰業(yè)具備3萬噸/年碳酸鋰產(chǎn)能，是中國(guó)鹽湖提鋰的重要力量。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司三大板塊業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，海外市場(chǎng)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。未來隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求擴(kuò)大、海外市場(chǎng)規(guī)模提升、新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，主業(yè)業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023-2024年EPS分別為1.29元、1.46元，對(duì)應(yīng)PE分別為8.4x、7.4x，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)和基建投資增速大幅下滑、原材料成本大幅上漲、新業(yè)務(wù)不及預(yù)期、海外政治風(fēng)險(xiǎn)、碳酸鋰價(jià)格大幅下滑。
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