>> 第一上海-中芯國際(0981.HK)擴產(chǎn)逐步推進，但需求復蘇緩慢仍將影響公司產(chǎn)能利用率-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓嘯宇 |
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業(yè)績摘要：2023Q2公司收入15.6億美元，同比下降18.0%，環(huán)比增長6.7%，基本符合預期。本季度公司產(chǎn)能環(huán)比增長2.2萬片至75.4萬片等效8寸晶圓，產(chǎn)能利用率為78.3%，同比下滑19pct,環(huán)比增長10pct。晶圓ASP增長至1006美元，同比增速達6.0%，環(huán)比下降6.5%。公司的毛利率環(huán)比下降50bps至20.3%。經(jīng)營利潤為8.0億美元，同比下降85.2%。歸母凈利潤同比下降21.7%至4.0億美元，凈利潤率為25.8%。每股盈利0.05美元。公司指引2023Q3收入環(huán)比上升3-5%至16.1-16.4億美元，略低于一致預期的16.6億美元，毛利率介于18%-20%。
行業(yè)復蘇程度低于預期，產(chǎn)能利用率改善仍需時間：受換機周期延長和產(chǎn)品創(chuàng)新瓶頸影響，手機等消費類產(chǎn)品需求疲軟。疊加行業(yè)去庫存速度低于預期和地緣政治風險帶來的市場信心不足，公司三季度指引略低于預期。本季度公司產(chǎn)能利用率受益于國內下游市場DDIC和LED驅動芯片產(chǎn)品需求復蘇影響環(huán)比有所提升，但目前尚未看到半導體行業(yè)全面回暖跡象，我們預計消費電子產(chǎn)品需求將于23Q4開始逐步恢復，下半年公司產(chǎn)能利用率仍在80%以下。
資本開支環(huán)比提升，擴產(chǎn)計劃逐步推進: 23Q2公司資本開支環(huán)比提升37.6%達17.3億美元，后續(xù)廠房建設以及購買設備等費用增加將提升折舊開支并影響公司未來毛利率。產(chǎn)能建設方面，天津西青廠預計將于23年底完成8英寸部署并新增4萬片月產(chǎn)能。未來公司側重部署12英寸產(chǎn)線，目前中芯西青還在建設中，上海臨港正在建立先產(chǎn)導線，中芯深圳已進入量產(chǎn)，中芯東方將于年底通線，預計將新增10萬片月產(chǎn)能。產(chǎn)品規(guī)劃方面，預計23Q3產(chǎn)能需求主要來自28nm和40nm產(chǎn)品。
目標價21.25港元，維持買入評級:半導體需求復蘇程度低于預期將影響公司的產(chǎn)能利用率，逆周期擴產(chǎn)帶來的資本開支增長將影響公司毛利率。我們預計公司未來三年的收入CAGR為5.5%，凈利潤CAGR為6.8%?；诠?024年的盈利預期，我們根據(jù)22倍PE及1倍PB的估值中樞給予公司目標價21.25港元，相對于當前股價有20.48%的上升空間，買入評級。
風險因素：先進制程受制裁的風險、產(chǎn)能擴張不及預期風險、半導體周期下行風險、下游需求恢復不及預期風險。
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