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事件：金誠(chéng)信發(fā)布2023年中報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.79億元，同比增32.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.02億元，同比增36.37%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.96億元，同比增34.40%。單季度來(lái)看，2023年Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.03億元，同比增34.96%，環(huán)比增22.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.17億元，同比增59.48%，環(huán)比增17.61%。Q2業(yè)績(jī)符合預(yù)期并創(chuàng)歷史單季度最高。
　　海外業(yè)務(wù)拓展帶動(dòng)礦山服務(wù)板塊持續(xù)高增，自有資源項(xiàng)目逐步恢復(fù)。
　　2023年H1，公司業(yè)績(jī)主要來(lái)源于包括礦山工程建設(shè)和采礦運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)在內(nèi)的礦山開(kāi)發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)，在境內(nèi)外承擔(dān)30多個(gè)大型礦山項(xiàng)目，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)礦山服務(wù)營(yíng)業(yè)收入29.96億元（yoy+19.58%），其中實(shí)現(xiàn)采供礦量1874.41萬(wàn)噸（yoy+9.22%），計(jì)劃完成率為44.86%，實(shí)現(xiàn)掘進(jìn)總量211.52萬(wàn)立方米（yoy+34.85%），計(jì)劃完成率為49.30%。從地區(qū)來(lái)看，2023年H1，公司在海外交易收入為18.44億元（yoy+19.68%），海外項(xiàng)目持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
　　自有資源項(xiàng)目方面，Dikulushi銅礦恢復(fù)正常生產(chǎn)，采出礦量穩(wěn)步提高。2023年H1，Dikulushi銅礦的銅精粉含銅（當(dāng)量）的產(chǎn)量約為3200噸，銷量約為3300噸，實(shí)現(xiàn)銅精礦銷售收入1.68億元。
　　費(fèi)用管控相對(duì)穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，公司期間費(fèi)用率為7.33%，同比減少0.85pcts。1）銷售費(fèi)用方面，公司對(duì)外加強(qiáng)市場(chǎng)開(kāi)拓，上半年開(kāi)始銷售銅礦產(chǎn)品，銷售費(fèi)用同比增31.06%至0.14億元，銷售費(fèi)用率由0.435%→0.431%，同比降0.004pcts。2）管理費(fèi)用方面，2023年H1公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模增長(zhǎng)，職工薪酬增長(zhǎng)48.43%，占管理費(fèi)用的62.03%，管理費(fèi)用同比增15.41%至1.75億元，管理費(fèi)用率由6.12%→5.34%，同比降0.78pcts。3）財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，2023年H1公司調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，融資規(guī)模增加，并且公司持有以美元結(jié)算的貨幣性項(xiàng)目和持有的美元貨幣資金的匯兌損益，致使公司財(cái)務(wù)費(fèi)用共計(jì)0.11億元，同比增7.25%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率由0.43%→0.35%，同比降0.08pcts。4）報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率由1.20%→1.21%，同比增0.01pcts。
　　延申與艾芬豪的合作，進(jìn)一步布局San Matias銅金銀礦。2023年H1，公司出資不超過(guò)1億美元收購(gòu)艾芬豪旗下Cordoba的全資子公司CMH的50%權(quán)益，并于2023年5月完成交割手續(xù)，其中應(yīng)付Cordoba不超過(guò)0.4億美元的第一期交易對(duì)價(jià)已完成交付。本次收購(gòu)后，公司及Cordoba將分別擁有San Matias項(xiàng)目包括Alacran銅金銀礦在內(nèi)的50%權(quán)益，并且公司將進(jìn)一步度參與Alacran銅金銀礦的后續(xù)開(kāi)發(fā)建設(shè)。另外，公司享有為San Matias項(xiàng)目進(jìn)行設(shè)計(jì)及提供工程設(shè)計(jì)、采購(gòu)和建設(shè)總承包的優(yōu)先報(bào)價(jià)權(quán)，保障公司未來(lái)發(fā)展的持續(xù)性和穩(wěn)定性，并進(jìn)一步打開(kāi)與艾芬豪的合作關(guān)系。
　　礦山資源板塊逐步建成投產(chǎn)，成長(zhǎng)邏輯不斷兌現(xiàn)。2019年以來(lái)公司相繼布局了以銅礦為主，金、銀、磷礦在內(nèi)的多項(xiàng)礦山資源。截至2023年H1，公司擁有銅金屬的權(quán)益儲(chǔ)量127萬(wàn)噸，金21噸，銀367噸，磷礦石1920萬(wàn)噸。1）Dikulushi銅礦穩(wěn)步運(yùn)行，入選銅銀品位、精礦銅銀品位、選礦銅銀回收率等技術(shù)指標(biāo)均完成計(jì)劃目標(biāo)；而根據(jù)剛果（金）礦業(yè)法等法律規(guī)定，公司擬按規(guī)定將金景礦業(yè)合計(jì)15%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給剛果（金）國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)，目前正在辦理相關(guān)轉(zhuǎn)讓手續(xù)。2）Lonshi銅礦基建工程基本完成，焙燒制酸建安工程進(jìn)入收關(guān)階段，預(yù)計(jì)2023年底建成投產(chǎn)。3）公司積極推進(jìn)兩岔河磷礦項(xiàng)目，其中南采區(qū)實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)目標(biāo)，北采區(qū)改擴(kuò)建工程穩(wěn)步推進(jìn)，2023年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)磷礦石15萬(wàn)噸的銷售目標(biāo)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司是國(guó)內(nèi)礦山服務(wù)行業(yè)龍頭，主營(yíng)業(yè)務(wù)海外市場(chǎng)不斷拓展，同時(shí)公司布局銅礦為主的礦山資源有望打開(kāi)公司新的成長(zhǎng)空間。根據(jù)公司2023年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，2023-2025年，假設(shè)Dikulushi銅礦生產(chǎn)銅精礦含銅量為0.8/1.0/1.0萬(wàn)噸，假設(shè)Lonshi銅礦銅精礦含銅產(chǎn)量為0/3.0/4.0萬(wàn)噸，銅價(jià)假設(shè)為8500/8700/9000美元/噸，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為10.01/17.12/24.11億元（之前預(yù)計(jì)23-24年歸母凈利潤(rùn)為10.31/18.33億元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE估值分別為21/12/9倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外市場(chǎng)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)；金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。