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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)。2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.90億元，同比增長(zhǎng)49.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.79億元，同比增長(zhǎng)52.40%。受益于各業(yè)務(wù)線的大幅改善，業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于此前市場(chǎng)預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)
　　下游客戶需求增長(zhǎng)，2023年上半年?duì)I收增長(zhǎng)49%：鑄造高溫合金和變形高溫合金兩大產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.90億元，同比增長(zhǎng)49.49%。2023年H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.79億元，同比增長(zhǎng)52.40%。從盈利能力來看，2023年H1公司毛利率為37.21%，受本期營(yíng)業(yè)收入影響，直接材料、人工、制造費(fèi)用等主營(yíng)業(yè)務(wù)成本相應(yīng)增加，同比增長(zhǎng)0.85pct。下游客戶需求增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)訂單增加，為保證及時(shí)交付，2023H1末存貨同比增長(zhǎng)17.10%。2023H1公司銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)12.08%，研發(fā)費(fèi)用同比下降1.30%，財(cái)務(wù)費(fèi)用受銀行借款增加產(chǎn)生的利息支出增加影響，同比增長(zhǎng)129.46%。
　　沈陽全資子公司投入建設(shè)，助力公司產(chǎn)品多樣化：在航發(fā)集團(tuán)“小核心大協(xié)作”的整體發(fā)展思路下，公司設(shè)立全資子公司沈陽圖南部件及圖南智造，主營(yíng)航空用中小零部件。2022年12月26日，公司在沈陽子公司投資建設(shè)年產(chǎn)1000萬件航空用中小零部件自動(dòng)化產(chǎn)線項(xiàng)目，于2023年5月收到項(xiàng)目備案證明，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，可形成年產(chǎn)各類航空用中小零部件1000萬件的生產(chǎn)能力，有望進(jìn)一步夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力及拓展行業(yè)市場(chǎng)。
　　高溫合金系列產(chǎn)品重要供應(yīng)商，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)顯著：歷經(jīng)多年發(fā)展，公司目前已經(jīng)成為國內(nèi)高溫合金生產(chǎn)企業(yè)里少數(shù)同時(shí)具備生產(chǎn)鑄造高溫合金母合金、精密鑄件、變形高溫合金產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈工業(yè)化生產(chǎn)能力的企業(yè)。高溫合金系列產(chǎn)品解決用戶需求的能力相對(duì)較強(qiáng)，能夠滿足用戶配套工程的需求，用戶的粘性增強(qiáng)，優(yōu)勢(shì)顯著。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司高溫合金領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，我們維持先前對(duì)公司的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.50/4.70/6.23億元；對(duì)應(yīng)PE分別為37/28/21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）客戶集中度較高；2）許可資質(zhì)喪失；3）軍品市場(chǎng)開發(fā)難度較大。