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達(dá)達(dá)集團(tuán)發(fā)布23Q2財(cái)報(bào)，公司23Q2營(yíng)收28.1億/+23.2%，其中京東到家收入為18.3億/+24.9%，達(dá)達(dá)快送收入為9.8億/+20.2%。23Q2公司Non-GAAP凈利潤(rùn)0.08億，Non-GAAP利潤(rùn)率為0.3%，如期實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利轉(zhuǎn)正。我們認(rèn)為即時(shí)零售增長(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)，公司在京東扶持下，成長(zhǎng)性及盈利能力均具備較高確定性，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，如期實(shí)現(xiàn)Non-GAAP盈利。公司23Q2營(yíng)收合計(jì)28.1億/+23.2%；其中，京東到家營(yíng)收18.3億/+24.9%，我們估算23Q2京東到家GMV為185億/+23.4%；達(dá)達(dá)快送收入為9.8億/+20.2%。23Q2公司Non-GAAP凈利潤(rùn)為0.08億，Non-GAAP利潤(rùn)率為0.3%，如期實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利轉(zhuǎn)正，預(yù)計(jì)后續(xù)季度繼續(xù)保持Non-GAAP盈利。
　　京東到家：新擴(kuò)品類GMV高增長(zhǎng)，持續(xù)推進(jìn)與京東的深度融合協(xié)同。本季度京東到家持續(xù)擴(kuò)充品類及擴(kuò)大商家基數(shù)，23Q2京東到家年活躍門店數(shù)超過30萬家/+70%；便利店、酒類、家電等多個(gè)新擴(kuò)品類GMV實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。同時(shí)，達(dá)達(dá)持續(xù)推進(jìn)與京東的融合協(xié)同，近期京東即時(shí)零售服務(wù)統(tǒng)一更名為“小時(shí)達(dá)”，用戶感知更清晰，便于心智培育；在曝光、點(diǎn)擊率優(yōu)化推動(dòng)下，小時(shí)達(dá)（城市）頻道日活用戶同比增長(zhǎng)超100%，成交額同比增長(zhǎng)超3倍。
　　達(dá)達(dá)快送：配送單量高增長(zhǎng)，騎手供給充足助推單均毛利改善。Q2達(dá)達(dá)快送單量持續(xù)高增長(zhǎng)，618期間配送總單量突破1.5億；同時(shí)Q2達(dá)達(dá)快送活躍騎手同比增長(zhǎng)超過30%，單均配送成本明顯改善。具體來看，1）KA業(yè)務(wù)：商超品類增長(zhǎng)約20%+，持續(xù)鞏固領(lǐng)先地位；KA業(yè)務(wù)單均毛利顯著改善至0.5元/單。2）落地配：去年高基數(shù)下單量繼續(xù)保持正增長(zhǎng)。3）SME&C2C：下沉市場(chǎng)、流量渠道和業(yè)務(wù)場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)下，完單量同比增長(zhǎng)近50%。
　　運(yùn)營(yíng)效率提升，公司各項(xiàng)費(fèi)率明顯優(yōu)化。23Q2公司各項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)30.2億，總費(fèi)率為107.4%/-20.2pct；其中，運(yùn)營(yíng)和支持費(fèi)率為61.1%/-1.7pct，市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)率為40.4%/-11.7pct，行政管理費(fèi)用為2.0%/-2.4pct，研發(fā)費(fèi)率為3.6%/-3.4pct，其他運(yùn)營(yíng)費(fèi)率為0.2%/-0.2pct，各項(xiàng)費(fèi)率均有明顯優(yōu)化。
　　投資建議。我們認(rèn)為即時(shí)零售增長(zhǎng)勢(shì)能強(qiáng)，公司深化協(xié)同京東生態(tài)，高增長(zhǎng)及盈利確定性強(qiáng)。我們預(yù)測(cè)公司2023E/24E/25ENonGAAP凈利潤(rùn)分別為0.2/10.1/15.1億，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，用戶增長(zhǎng)不及預(yù)期，抖音外賣合作進(jìn)程不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等