>> 德邦證券-青鳥(niǎo)消防(002960)Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步提升-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
閆廣 |
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事件：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入22.52億元（+10.02%），歸母凈利潤(rùn)2.87億元（+21.41%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.63億元（+13.14%）；其中Q2實(shí)現(xiàn)收入14.21億元（+9.23%），歸母凈利潤(rùn)約為2.1億元（+23.47%），扣非歸母凈利潤(rùn)約2億元（+18.4%）。
點(diǎn)評(píng)：
Q2收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼：2023年Q1-Q2，公司收入增速分別為11.38%、9.23%；歸母凈利潤(rùn)增速分別為16.15%、23.47%，公司收入繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，Q2歸母凈利潤(rùn)增速環(huán)比提升。分業(yè)務(wù)來(lái)看，23年上半年公司通用消防報(bào)警業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中“久遠(yuǎn)”品牌收入增長(zhǎng)超過(guò)30%，海外西班牙Detnov品牌同增超過(guò)30%，加拿大Maple Armor品牌同比增長(zhǎng)超過(guò)80%；公司應(yīng)急照明及智能疏散業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.49億元，同比增長(zhǎng)20.48%，公司三大核心品牌共同飽和式覆蓋市場(chǎng)，隨著行業(yè)進(jìn)入者快速增加，應(yīng)急疏散市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，上半年疏散毛利率約25%，略有下滑，但整體保持在可控范圍內(nèi)，青鳥(niǎo)打造了多品牌產(chǎn)品矩陣與成熟渠道，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)依舊突出；大工業(yè)消防業(yè)務(wù)積極有序推進(jìn)，上半年公司工業(yè)消防報(bào)警產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入3462萬(wàn)元，較去年同增67.07%，在傳統(tǒng)工業(yè)行業(yè)、泛工業(yè)行業(yè)、中高端制造、電力及儲(chǔ)能等場(chǎng)景持續(xù)發(fā)力；儲(chǔ)能消防領(lǐng)域通過(guò)旗下的“探測(cè)+滅火”產(chǎn)品矩陣、市場(chǎng)渠道等優(yōu)勢(shì)資源，持續(xù)推進(jìn)項(xiàng)目落地，上半年儲(chǔ)能消防類(lèi)項(xiàng)目累計(jì)發(fā)貨金額超過(guò)4600萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)超過(guò)130%，隨著項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的積累以及研發(fā)優(yōu)勢(shì)的儲(chǔ)備，未來(lái)有望在一些細(xì)分領(lǐng)域搶占更多市場(chǎng)份額；氣體檢測(cè)監(jiān)控與自動(dòng)氣體滅火業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)較快發(fā)展，上半年氣體檢測(cè)監(jiān)控系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)0.71億元，同增36.11%，自動(dòng)滅火系統(tǒng)營(yíng)收1.84億元，同比增長(zhǎng)25.77%；智慧消防領(lǐng)域積極推進(jìn)落地項(xiàng)目，“青鳥(niǎo)消防云”當(dāng)前上線的單位家數(shù)超2.7萬(wàn)，上線點(diǎn)位約255萬(wàn)個(gè)。整體來(lái)看，公司提供一站式產(chǎn)品服務(wù)的優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，收入業(yè)績(jī)有望重回高增長(zhǎng)。
Q2毛利率環(huán)比下滑，費(fèi)用率下降提升盈利水平：公司2023Q2毛利率為35.96%，同比下降約1個(gè)pct，環(huán)比下降約2.9個(gè)pct，主要由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，低毛利率產(chǎn)品占比提升所致；從期間費(fèi)用來(lái)看，2023年Q2公司整體費(fèi)用率為16.7%，同比減少1.1個(gè)pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10%、4.2%、4.7%、-2.2%，同比0.4、-0.08、0.64、-2.03個(gè)pct，費(fèi)用率保持穩(wěn)中有降，導(dǎo)致Q2銷(xiāo)售凈利率達(dá)到了15.33%，創(chuàng)近2年來(lái)單季度新高，未來(lái)隨著公司收購(gòu)標(biāo)的整合漸入佳境，費(fèi)用率有望逐步下降。
Q2經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步提升，資產(chǎn)負(fù)債率維持低位。2023年上半年公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為-1.78億元，同比凈流出減少0.32億元，其中Q2經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為0.12億元，公司持續(xù)迭代優(yōu)化信用額度把控、經(jīng)銷(xiāo)商回款KPI考核和下游企業(yè)信用管理等相關(guān)制度，對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商及客戶實(shí)行有效的分類(lèi)分級(jí)管理，應(yīng)收賬款總體良性可控；Q2公司收現(xiàn)比約為76.3%,同比提升5.8個(gè)pct，23二季度末公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)同比增長(zhǎng)14.52%，略高于營(yíng)收增速。截止23年二季度末，公司貨幣現(xiàn)金為27.64億元，公司定增募投資金到位，資產(chǎn)負(fù)債率降至22.87%，公司現(xiàn)金流充沛，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，有利保障公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)步推進(jìn)。
定增落地，未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)建+產(chǎn)品升級(jí)支撐長(zhǎng)期成長(zhǎng)。22年公司定增落地，定增凈募集資金17.35億元，使得公司整體資金實(shí)力得到顯著增強(qiáng)，資金將用于青鳥(niǎo)消防安全產(chǎn)業(yè)園（安徽）、綿陽(yáng)產(chǎn)業(yè)基地升級(jí)、智慧消防平臺(tái)建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金；此次定增一方面將助力公司產(chǎn)能擴(kuò)張（安徽馬鞍山、四川綿陽(yáng)公司擴(kuò)建），提供中長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能；另一方面將加大研發(fā)投入，提升研發(fā)實(shí)力實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品迭代升級(jí)，打造核心競(jìng)爭(zhēng)力；其中此次定增引入產(chǎn)業(yè)資本中集集團(tuán)，中集集團(tuán)是世界領(lǐng)先的物流裝備與服務(wù)業(yè)務(wù)、能源裝備與服務(wù)業(yè)務(wù)供應(yīng)商；未來(lái)隨著雙方溝通對(duì)接的持續(xù)深入，有望在業(yè)務(wù)場(chǎng)景、客戶資源、供應(yīng)鏈管理等諸多方面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，為青鳥(niǎo)消防未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)廣闊的空間與機(jī)遇。同時(shí)，22年公司董事長(zhǎng)蔡為民先生通過(guò)與北京北大青鳥(niǎo)環(huán)宇科技股份有限公司協(xié)議受讓的方式，增持公司股份4,490萬(wàn)股，此次增持后，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，專(zhuān)業(yè)人做專(zhuān)業(yè)事，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
投資建議：考慮到地產(chǎn)下行帶來(lái)的需求承壓，我們調(diào)整2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為7.26、9.1、11.2億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.99、1.23和1.52元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為17.1、13.7和11.1倍；維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，集中度提升低于預(yù)期；應(yīng)急疏散和工業(yè)消防拓展低于預(yù)期；儲(chǔ)能消防推進(jìn)不及預(yù)期
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