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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2023Q1年各大消防業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，海外品牌保持高增，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有望持續(xù)向好。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)?？紤]到下游消防市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)度較為緩慢，下調(diào)2023-25年EPS分別為1.32/1.59/1.87元（原1.35/1.64/2.01元），維持目標(biāo)價(jià)36.66元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期：2023Q1年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.31億元（同比+11.38%），歸母凈利0.77億元（同比+16.15%），扣非歸母凈利0.62億元（同比-1.1%）。
　　各大消防業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，海外品牌保持高增。通用消防報(bào)警業(yè)務(wù)總體實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，其中久遠(yuǎn)品牌同比增長(zhǎng)近30%，法國(guó)Finsecur品牌繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，西班牙Detnov品牌快速增長(zhǎng)近50%，加拿大Maple Armor品牌同比增長(zhǎng)超過(guò)140%；應(yīng)急疏散市場(chǎng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；工業(yè)消防領(lǐng)域，一季度工業(yè)產(chǎn)品發(fā)貨同比穩(wěn)定上升，公司持續(xù)在工業(yè)消防“4+1”場(chǎng)景發(fā)力布局，推進(jìn)億緯潼湖項(xiàng)目等多個(gè)項(xiàng)目實(shí)施；智慧消防領(lǐng)域，公司持續(xù)開(kāi)拓智慧消防客戶(hù)并推動(dòng)項(xiàng)目落地，“青鳥(niǎo)消防云”上線(xiàn)單位家數(shù)近2.6萬(wàn)，上線(xiàn)點(diǎn)位總數(shù)超過(guò)242萬(wàn)個(gè)。預(yù)計(jì)公司各大消防業(yè)務(wù)板塊仍將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　毛利率相對(duì)穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流保持增長(zhǎng)。2023Q1公司毛利率為38.84%，與2022Q1的39.19%相比較為穩(wěn)定。公司持續(xù)加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收類(lèi)款項(xiàng)的催收與監(jiān)控力度，加大對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商回款的KPI考核比重，2023Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較去年同期正向增長(zhǎng)46.15%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有望持續(xù)向好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)消防下游需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。