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業(yè)績穩(wěn)健增長，2022年?duì)I收同比+19.1%。2022年受到國內(nèi)復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)環(huán)境的影響，公司下半年業(yè)績略有下滑，但全年仍然實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健正增長。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.02億元，同比增長19.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.70億元，同比增長7.5%。分季度看，公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.46億元、13.01億元、13.57億元、11.98億元，同比+64.71%、+38.01%、+15.04%、-6.99%，歸母凈利潤分別為0.67億元、1.70億元、1.79億元、1.54億元，同比+30.64%、+10.99%、+5.31%、-1.10%。
　　盈利能力穩(wěn)定，現(xiàn)金流狀況良好。1）盈利能力和費(fèi)用：公司2022年毛利率為37.1%，同比持平；凈利率13.0%，同比下滑1.32pct，凈利率下滑原因主要系直銷銷售及售后費(fèi)用增長、法國Finsecur并表和品牌宣傳費(fèi)用增加導(dǎo)致的銷售費(fèi)用增加。2022年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率（不包括研發(fā)費(fèi)用）、研發(fā)費(fèi)用率分別為11.47%/5.20%/4.99%，同比+0.95/-0.39/+0.17pct。2）現(xiàn)金流：2022年公司賬面貨幣資金為29.75億元，相比2021年增加14.91億元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流入4.84億，同比增長2.89億元。銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金占營業(yè)收入90.3%，仍處較高水平，我們認(rèn)為公司目前現(xiàn)金流狀況良好，經(jīng)營情況穩(wěn)定。
　　消防安全東風(fēng)將至，“3+2+2”業(yè)務(wù)體系協(xié)同發(fā)力。經(jīng)過多年發(fā)展與并購整合，公司已形成“3+2+2”的完整業(yè)務(wù)體系。2022年公司通用消防報(bào)警業(yè)務(wù)、應(yīng)急照明與智能疏散業(yè)務(wù)、工業(yè)消防報(bào)警產(chǎn)品營收分別同比增長9.24%/64.60%/54.61%，基本盤穩(wěn)固。儲(chǔ)能消防方面，2022年度公司相關(guān)項(xiàng)目累計(jì)發(fā)貨金額超過4,000萬元，較去年同期大幅增長，代表性項(xiàng)目包括漢星儲(chǔ)能艙項(xiàng)目、通遼開魯115MW儲(chǔ)能系統(tǒng)項(xiàng)目、阿拉善項(xiàng)目45MW/90MWh數(shù)字儲(chǔ)能電站（云儲(chǔ)）、中廣核進(jìn)賢縣前坊風(fēng)力（光伏）發(fā)電項(xiàng)目等。隨著電化學(xué)儲(chǔ)能安全規(guī)程的落地，公司儲(chǔ)能消防業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為57.19/70.62/87.89億元，歸母凈利潤分別為7.48/9.76/11.89億元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.1/15.4/12.6X。公司通用消防業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固，應(yīng)急疏散與工業(yè)消防業(yè)務(wù)有望持續(xù)享受窗口期紅利，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。