>> 德邦證券-青鳥消防(002960)Q1業(yè)績符合預期，多業(yè)務穩(wěn)步向上-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大?。?/td>
| 475KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆廣 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2023年一季度公司實現(xiàn)收入8.31億元（+11.38%），歸母凈利潤0.77億元（+16.15%），扣非歸母凈利潤0.62億元（-1.1%）。
點評：
Q1營收和業(yè)績穩(wěn)健增長：2023年開年，疫情管控的放松對公司整體出貨帶來一定影響，但公司通過發(fā)揮體系化能力與優(yōu)勢，加上安全庫存、產(chǎn)能聯(lián)動、區(qū)域協(xié)同等多項措施并舉，收入及業(yè)績均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。分業(yè)務來看，23年一季度通用消防報警業(yè)務收入保持穩(wěn)定，其中“久遠”品牌收入增長近30%，海外西班牙Detnov品牌同增超過50%，加拿大Maple Armor品牌同比增長超過140%；公司應急照明及智能疏散業(yè)務保持穩(wěn)定增長，在政策催化下，近2年應急照明及疏散行業(yè)快速發(fā)展，但隨著進入的企業(yè)增多，行業(yè)競爭也在加劇，青鳥經(jīng)營多年的多品牌的產(chǎn)品矩陣與渠道優(yōu)勢，競爭優(yōu)勢依舊突出；大工業(yè)消防業(yè)務積極有序推進，Q1工業(yè)產(chǎn)品發(fā)貨同比穩(wěn)定增長，在傳統(tǒng)工業(yè)行業(yè)、泛工業(yè)行業(yè)、中高端制造、電力及儲能等場景持續(xù)發(fā)力；儲能消防領域通過旗下的“探測+滅火”產(chǎn)品矩陣、市場渠道等優(yōu)勢資源，持續(xù)推進項目落地，隨著項目經(jīng)驗的積累以及研發(fā)優(yōu)勢的儲備，未來有望在一些細分領域搶占更多市場份額；氣體檢測監(jiān)控與自動氣體滅火業(yè)務均實現(xiàn)平穩(wěn)較快發(fā)展；智慧消防領域積極推進落地項目，“青鳥消防云”當前上線的單位家數(shù)近2.6萬，上線點位超過242萬個。整體來看，公司提供一站式產(chǎn)品服務的優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，隨著疫情影響消除后，收入有望重回高增長。
Q1毛利率保持穩(wěn)定，期間費用有望逐步改善：公司2023Q1毛利率為38.84%，同比下降0.35個pct，環(huán)比提升0.9個pct，盈利水平基本保持穩(wěn)定；從期間費用來看，2023年Q1公司整體費用率為28.8%，同比減少0.1個pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為14.4%、7.02%、6.71%、0.67%，同比0.37、-0.51、-0.5、0.57個pct，費用率保持穩(wěn)中有降；未來隨著公司收購標的整合漸入佳境，費用率有望逐步下降。
Q1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流繼續(xù)改善，資產(chǎn)負債率維持低位。2023年一季度公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-1.9億元，同比凈流出減少1.64億元，公司持續(xù)迭代優(yōu)化信用額度把控、經(jīng)銷商回款KPI考核和下游企業(yè)信用管理等相關制度，對經(jīng)銷商及客戶實行有效的分類分級管理，應收賬款總體良性可控；一季度公司收現(xiàn)比約為86.4%,同比提升4.8個pct，23Q1年公司應收賬款及應收票據(jù)同比增長25.97%，高于營收增速。截止23年一季度末，公司貨幣現(xiàn)金為28.78億元，公司定增募投資金到位，資產(chǎn)負債率降至23.34%，公司現(xiàn)金流充沛，債務結構持續(xù)優(yōu)化，有利保障公司各項業(yè)務的穩(wěn)步推進。
定增落地，未來產(chǎn)能擴建+產(chǎn)品升級保障長期增長。22年公司定增落地，此次定增凈募集資金17.35億元，使得公司整體資金實力得到顯著增強，資金將用于青鳥消防安全產(chǎn)業(yè)園（安徽）、綿陽產(chǎn)業(yè)基地升級、智慧消防平臺建設以及補充流動資金；此次定增一方面將助力公司產(chǎn)能擴張（安徽馬鞍山、四川綿陽公司擴建），提供中長期增長動能；另一方面將加大研發(fā)投入，提升研發(fā)實力實現(xiàn)產(chǎn)品迭代升級，打造核心競爭力；其中此次定增引入產(chǎn)業(yè)資本中集集團，中集集團是世界領先的物流裝備與服務業(yè)務、能源裝備與服務業(yè)務供應商；未來隨著雙方溝通對接的持續(xù)深入，有望在業(yè)務場景、客戶資源、供應鏈管理等諸多方面產(chǎn)生協(xié)同效應，為青鳥消防未來的長期發(fā)展帶來廣闊的空間與機遇。
投資建議：22年公司董事長蔡為民先生通過與北京北大青鳥環(huán)宇科技股份有限公司協(xié)議受讓的方式，增持公司股份4,490萬股，受讓完成后，蔡為民先生合計持有約10,047.83萬股，占公司總股本的17.81%。此次增持，公司股權結構進一步優(yōu)化，專業(yè)人做專業(yè)事，為公司長遠發(fā)展打下堅實基礎?？紤]到23年疫情擾動因素消除，公司有望重回高增長，我們維持2023-2025年公司業(yè)績分別為7.86、10.32、13.04億元，對應EPS分別為1.39、1.83和2.31元，對應PE估值分別為18.1、13.8和10.9倍；維持目標價區(qū)間為36.14-37.53元，維持“買入”評級。
風險提示：政策推進不及預期；行業(yè)競爭加劇，集中度提升低于預期；應急疏散和工業(yè)消防拓展低于預期；儲能消防推進不及預期
|
|
