>> 興業(yè)證券-青鳥消防(002960)業(yè)績符合預(yù)期，海外業(yè)務(wù)高速增長-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
石康,郭亞男 |
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2022年公司營收、歸母凈利潤穩(wěn)步增長。 2022年公司實現(xiàn)營收46.02億元，同比增長19.13%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.70億元，同比增長7.51%。2018~2022年公司營收復(fù)合增速26.86%，歸母凈利潤復(fù)合增速13.43%。
各業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)步有序，應(yīng)急疏散業(yè)務(wù)保持高增速。2022年，分業(yè)務(wù)板塊來看：1）公司通用消防報警系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入26.99億元，同比增長9.24%，占公司營業(yè)收入的58.64%。其中“久遠”品牌同比增長超過30%，法國Finsecur品牌平穩(wěn)增長，西班牙Detnov品牌同比增長超過40%，加拿大美安Maple Armor品牌同比增長超過110%；2）應(yīng)急照明與智能疏散系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入10.86億元，同比增長64.60%，占公司營業(yè)收入的23.60%；3）大工業(yè)消防領(lǐng)域中，工業(yè)消防報警產(chǎn)品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.55億元，同比增長54.61%，占公司營業(yè)收入的1.20%。儲能消防類項目累計發(fā)貨金額超過4000萬元；4）氣體業(yè)務(wù)中，氣體檢測監(jiān)控系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.32億元，同比增長15.09%，占公司營業(yè)收入的2.88%；自動滅火系統(tǒng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.46億元，同比增長3.55%，占公司營業(yè)收入的7.51%；5）智慧消防領(lǐng)域，截至2022年底，“青鳥消防云”上線的單位家數(shù)超過2.5萬，上線點位總數(shù)超過237萬個。從地區(qū)看，2022年公司實現(xiàn)海外營收4.91億元，同比增長47.02%，延續(xù)較快增長態(tài)勢。
毛利率同比持平，凈利率小幅下降: 2022年公司毛利率為37.14%，同比減少0.01個百分點；凈利潤率13.03%，同比減少1.32個百分點，主要系2022年計提信用減值損失5720萬元，而去年同期信用減值損失為1935萬元，因此信用減值損失拉低凈利率0.74個百分點；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率14.42%，同比減少1.55個百分點。分業(yè)務(wù)板塊看，2022年公司通用消防報警系統(tǒng)、應(yīng)急照明與智能疏散系統(tǒng)、工業(yè)消防報警產(chǎn)品、氣體檢測監(jiān)控系統(tǒng)、自動滅火系統(tǒng)的毛利率分別為41.49%、28.71%、44.87%、60.50%、22.59%，分別同比變化+1.68、-8.06、-1.30、+5.14、+4.04個百分點。
期間費率保持穩(wěn)定，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增長：2022年公司期間費用總額10.03億元，同比增長20.94%，費用率為21.80%，同比增加0.33個百分點。2022年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.84億元，同比增長148.55%，主要系2022年公司持續(xù)關(guān)注并加強應(yīng)收賬款的催收與監(jiān)控力度，持續(xù)迭代優(yōu)化信用額度把控、經(jīng)銷商回款KPI考核和下游企業(yè)信用管理等相關(guān)制度，銷售回款的增幅超過經(jīng)營活動現(xiàn)金支出所致。
我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤6.63/8.71/11.42億元，對應(yīng)PE為29.6/22.6/17.2倍（2023.03.31），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加??；全國固定資產(chǎn)投資下降；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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