>> 浙商證券-青鳥消防(002960)點評報告：業(yè)績符合預(yù)期，向國際領(lǐng)先消防電子龍頭邁進(jìn)-230330
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
735KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君 |
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2022年：歸母凈利潤同比增長7.5%，復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢下業(yè)績維持正增長
1）年報業(yè)績整體符合預(yù)期：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入46.0億元，同比增長19%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.7億元，同比增長7.5%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.6億元，同比增長8.2%。2）盈利能力略有下滑：2022年公司實現(xiàn)毛利率37.1%，同比持平；實現(xiàn)凈利率13.0%，同比-1.3pct；銷售、管理、財務(wù)、研發(fā)費用率分別為13.0%、5.2%、0.1%、5%，分別同比+1.0、-0.4、+0.2、-0.4pct。3）2022年公司回款情況整體良好：2022年公司實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額4.8億元，同比高增148.6%；應(yīng)收賬款20.7億元，占總資產(chǎn)比例同比-1.85pct。
通用消防報警：受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)中向好，高端化、國際化提供增長動能
受外部經(jīng)濟(jì)形勢影響，2022年該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收27.0億元，同比增長9.3%，實現(xiàn)毛利率41.5%。公司積極向高端產(chǎn)品、國際市場進(jìn)軍，美安新一代火災(zāi)報警系統(tǒng)(UL/ULC認(rèn)證)產(chǎn)品正在送檢，法國Finsecur火災(zāi)報警系統(tǒng)(NF認(rèn)證)產(chǎn)品研發(fā)順利，部分產(chǎn)品已取得NF/CE認(rèn)證證書。2022年“久遠(yuǎn)”品牌同比增長超過30%，西班牙Detnov品牌同比增長超40%，加拿大Maple Armor品牌同比增長超110%。
應(yīng)急照明/智能疏散：緊抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，訂單、發(fā)貨量快速增長
2022年該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收10.9億元，同比增長超過64.6%。受益于《消防應(yīng)急照明和疏散指示系統(tǒng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)》政策紅利，預(yù)計未來2年行業(yè)仍維持較高增速。公司憑借三大核心品牌“青鳥消防”、“左向照明”、“中科知創(chuàng)”飽和覆蓋市場，把握新政紅利期，未來收入占比有望持續(xù)提升。
工業(yè)消防：產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善，儲能消防高速增長，拉動公司盈利能力提升
1）2022年該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收5509萬元，同比增長54.6%，工業(yè)項目發(fā)貨金額達(dá)2.8億元，同比增長87.8%。公司持續(xù)在傳統(tǒng)工業(yè)（鋼鐵石化等）、泛工業(yè)（地鐵軌交等）、中高端制造（醫(yī)藥化工、鋰電等）、電力以及儲能的“4+1”場景發(fā)力布局。公司自主研發(fā)的圖像型火災(zāi)探測器（“智慧青瞳”）、吸氣式感煙火災(zāi)探測器等產(chǎn)品已取得典型應(yīng)用，故障電弧探測器、齊納式安全柵等產(chǎn)品完成研發(fā)取證。
2）公司成立儲能消防業(yè)務(wù)群組，整合旗下產(chǎn)品矩陣、市場渠道、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)研發(fā)等等多方位資源，以傳統(tǒng)“探測+滅火”艙級解決方案為主，取得漢星儲能艙、通遼開魯115MW儲能系統(tǒng)、華能達(dá)坂城風(fēng)電場二期50MW等項目，2022年累計發(fā)貨金額超4000萬元，儲能消防領(lǐng)域影響力持續(xù)提升。
盈利預(yù)測及估值：“3+2+2”業(yè)務(wù)框架布局，高端化、國際化、大工業(yè)拉動增長
受外部經(jīng)濟(jì)復(fù)雜多變及疫情影響，2022年公司業(yè)績增速放緩。隨疫情影響消除，公司業(yè)績有望逐步回歸高增長軌道。預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為7.1/8.7/10.4億元，同比增長25%/22%/20%，PE為22/18/15倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑；應(yīng)收款項較高可能引發(fā)壞賬
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