>> 中泰證券-青鳥消防(002960)工業(yè)與儲能消防快速放量，民品穩(wěn)健增長-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
大小： |
734KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫穎,韓宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公布2023年半年報，報告期內(nèi)營收和歸母凈利潤分別為22.52、2.87億，分別同比+10.02%、+21.41%，其中Q2實現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別為14.21、2.1億，分別同比+9.23%、+23.47%。
久遠+海外業(yè)務(wù)發(fā)力，民用通用消防報警收入穩(wěn)增，毛利率保持平穩(wěn)。23H1公司通用消防報警業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收12.86億元，同比+4.3%，背后驅(qū)動力為：1）青鳥品牌總體平穩(wěn)，在行業(yè)需求承壓之下，市占應(yīng)有進一步提升；2）久遠品牌23H1收入同比增長超過30%；3）海外品牌高速增長，其中法國Finsecur實現(xiàn)平穩(wěn)增長，西班牙Detnov同比增長超30%，加拿大Maple Armor同比增長超80%。23H1公司通用消防報警毛利率42.52%，同比+0.29pct，毛利率平穩(wěn)的背后驅(qū)動力為：1）高毛利率的海外業(yè)務(wù)收入占比由22H1的10.79%提升至23H1的13.31%；2）自研芯片等底層核心部件自供優(yōu)勢下，成本端控制力強。
疏散業(yè)務(wù)收入維持較快增長，毛利率受市場競爭加劇影響有所下滑。23H1公司應(yīng)急照明與智能疏散系統(tǒng)實現(xiàn)營收5.49億元，同比+20.48%，實現(xiàn)毛利率25.06%，同比-4.93pcts，收入快增背后：1）“青鳥消防”、“中科知創(chuàng)”和“左向”三大品牌飽和式營銷；2）國標提升+單獨認證帶來的市場規(guī)模紅利仍在繼續(xù)。毛利率同比有所下滑背后是行業(yè)新進入者增多，市場競爭加劇，利潤空間被壓縮。
工業(yè)消防拓展顯效，收入維持快速增長。23H1公司工業(yè)消防報警系統(tǒng)實現(xiàn)收入0.35億，同比+ 67.07%，背后是公司在工業(yè)消防端的布局與投入逐步轉(zhuǎn)化為在手項目，報告期內(nèi)中標了包括中央電視塔、江門中創(chuàng)新航動力電池及儲能系統(tǒng)江門基地項目一期、南昌貴元生物醫(yī)藥倉儲物流產(chǎn)業(yè)園項目、衢州極電電動汽車技術(shù)有限公司動力電池包/三合一電驅(qū)/儲能項目等多個工業(yè)消防項目。
儲能消防發(fā)貨金額實現(xiàn)翻倍式增長。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)儲能消防發(fā)貨金額超4600萬，同比增速超130%，背后一方面是公司持續(xù)迭代產(chǎn)品技術(shù)方案，全方位覆蓋儲能消防市場需求，另一方面是強大的技術(shù)自研和解決方案能力逐步受到客戶認可，報告期內(nèi)公司中標或完成的代表性項目包括中石油集團濟柴動力3.35MWh儲能電池集裝箱消防系統(tǒng)項目、華能三塘湖項目、海博辛店項目、衡陽祁東縣白地市儲能電站項目、海博40尺液冷電池艙項目、啟東億緯林洋項目、圖木舒克項目等。
青鳥消防：公司作為消防報警龍頭企業(yè)，有望成行業(yè)集中度提升的最大受益者。消防產(chǎn)品千億賽道，政策推動+下游需求升級推動走向集中。強研發(fā)+高效渠道+芯片自給+強品牌綜合競爭力強大，全面布局工業(yè)消防、儲能消防、海外報警等潛力高增賽道，公司或成行業(yè)集中度提升最大受益者。
投資建議：公司業(yè)績符合預(yù)期，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為7.17、8.5和10.27億元，當前股價對應(yīng)PE分別為17、15和12倍。維持“買入”評級。
風險提示：下游地產(chǎn)需求不及預(yù)期；新品類擴張不及預(yù)期；原材料價格大幅波動；應(yīng)收賬款規(guī)?？焖僭鲩L的風險；行業(yè)政策落地不及預(yù)期。信息更新不及時帶來的風險。
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