>> 華泰證券-北鼎股份(300824)中報盈利增長，看好2H23利潤彈性-230817
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 859KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
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看好2H23利潤彈性，維持買入
公司披露2023年中報，1H2023公司實現(xiàn)營業(yè)總收入3.21億元，同比-12.86%，歸母凈利0.38億元，同比+66.76%，與業(yè)績快報一致，其中，2Q23營收同比-18.97%，歸母凈利同比+227.6%。我們暫維持2023-2025年預測EPS 0.37、0.52、0.58元，截至2023/8/17，Wind一致預期可比公司2023年平均PE為24x，雖需求仍有波動，但公司為高端小家電稀缺標的，且考慮到公司毛利率改善、費用優(yōu)化及降本提效的持續(xù)推動，凈利彈性較強，給予公司23年30xPE，維持目標價11.10元，維持“買入”評級。
國內(nèi)整體收入下滑，線下恢復
國內(nèi)市場，2Q23北鼎品牌國內(nèi)收入同比-16.5%（1Q23同比+3.0%）。分渠道來看，1）中國經(jīng)分銷收入1H23同比+8.7%，主要受微信等渠道推動；2）中國線上直銷除抖音渠道外均同比下滑，抖音1H23同比+132.1%，但公司市場推廣相對謹慎，2Q23抖音增速有所弱化，久謙監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2Q23北鼎品牌抖音零售同比+23.5%（1Q23零售同比+132%），7月抖音銷售有所好轉(zhuǎn)（單月零售同比+57.6%）。3）線下直銷1H23收入1,804.2萬元，同比+25.1%。截止1H23公司有線下門店24家，較年初凈增1家。線下經(jīng)濟活動恢復或繼續(xù)推動直營門店銷售增長。
海外壓力較大，模式調(diào)整仍有余波
海外市場，2Q23北鼎品牌海外/ODM收入分別同比-39.4%/-18.8%（1Q23分別同比-46.1%/-22.1%），降幅略有收窄，公司自2022年底以來調(diào)整海外部分業(yè)務從自營模式調(diào)整為經(jīng)分銷模式，仍影響海外收入表現(xiàn)。
毛利率提升，期間費用率下滑
公司1H23毛利率為50.8%，同比+2.8pct，2Q23同比+2.1pct。其中，1H23北鼎品牌海外毛利率提升幅度較大（同比+3.9pct）。此外，1H23公司整體期間費用率同比-3.3pct。其中，受市場推廣更為謹慎影響，銷售費用率同比-3.1pct，而管理、研發(fā)費用率分別同比-0.3pct、+1.2pct（規(guī)模穩(wěn)定，受收入下滑影響），財務費用率同比-1.04pct（受利息收入增長影響）。
下半年利潤回升或更為積極
2H22公司收入基數(shù)不高（3Q22\4Q22收入分別同比-12.1%/-11.2%），且受經(jīng)營杠桿影響，利潤波動較大，因此，我們認為在國內(nèi)線下業(yè)態(tài)修復及線上的低基數(shù)影響下，2H23公司收入或能有所企穩(wěn)，且更為謹慎的費用投放及降本增效的持續(xù)推動，我們看好公司下半年凈利潤率水平的恢復。
風險提示：國內(nèi)市場開拓受阻，海外需求波動，行業(yè)競爭加劇。
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