>> 東吳證券-福耀玻璃(600660)2023年中報點(diǎn)評：Q2營收再創(chuàng)新高，業(yè)績超預(yù)期-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里,楊惠冰 |
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公告要點(diǎn)：公司披露2023年半年報，2023年H1實(shí)現(xiàn)營收150.31億元，同比+16.49%；歸母凈利潤28.36億元，同比+19.07%；扣非后歸母凈利潤27.93億元，同比+20.89%。2023Q2實(shí)現(xiàn)營收79.79億元，同環(huán)比分別+25.53%/+13.14%；歸母凈利潤19.22億元，同環(huán)比分別+27.21%/+110.14%；扣非后歸母凈利潤19.15億元，同環(huán)比分別+31.64%/+118.11%，Q2業(yè)績表現(xiàn)超我們預(yù)期。
單季營收再創(chuàng)新高，毛利率同環(huán)比大幅改善，Q2業(yè)績表現(xiàn)靚麗：1）營收維度，2023Q2國內(nèi)/海外乘用車市場分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量702.6/1512.7萬輛，分別同比+25%/+13%，分別環(huán)比+13%/+0%，全球尤其是國內(nèi)汽車產(chǎn)量保持高速提升趨勢，驅(qū)動福耀營收規(guī)模再創(chuàng)單季新高，應(yīng)收同環(huán)比漲幅與國內(nèi)汽車產(chǎn)量基本趨同。2）毛利率維度，Q2實(shí)現(xiàn)毛利率34.97%，同環(huán)比分別+2.33/+1.78pct；2023H1汽車玻璃業(yè)務(wù)毛利率29.37%，同比+0.35%，同環(huán)比大幅提升主要系：公司產(chǎn)品量價齊升，Q2汽車行業(yè)總產(chǎn)量提振帶動福耀產(chǎn)能利用率提升，同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高附加值玻璃占比提升創(chuàng)造顯著結(jié)構(gòu)性機(jī)會；海運(yùn)費(fèi)用繼續(xù)下降，影響Q2成本同比去年同期降低0.52億元，有效對沖純堿/天然氣成本上漲的影響，分別同比去年提升0.23/0.26億元。3）費(fèi)用率維度，Q2公司銷管研費(fèi)用率分別4.24%/7.47%/4.10%，同比分別-0.79/-0.41/-0.40pct，環(huán)比分別0.58/-0.26/-0.17pct，隨規(guī)模增長，費(fèi)用攤銷顯著。4）凈利率維度，Q2因人民幣貶值帶來匯兌收益7.18億元，同比+11.54%，扣除匯兌后歸母凈利潤12.04億元，同環(huán)比+39%/+16%；Q2實(shí)現(xiàn)扣匯兌后凈利率15.08%，同環(huán)比分別+1.45%/+0.43%。
展望未來：長期來看，1）公司積極拓展“一片玻璃”邊界，整合車身多產(chǎn)品，單車ASP持續(xù)提升：公司加強(qiáng)對玻璃智能、集成趨勢的研究，持續(xù)推進(jìn)鋁飾件業(yè)務(wù)，提升單車配套價值量；2）全球份額保持提升趨勢，福耀有望以高質(zhì)量&高性價比搶占海外市場競品企業(yè)更多的份額。短期來看，2023年海運(yùn)費(fèi)用有望持續(xù)下行，能源成本以及純堿價格下降可期，公司毛利率有望環(huán)比不斷改善，盈利能力保持持續(xù)向上趨勢。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮Q2匯兌收益以及毛利率靚麗表現(xiàn)，我們上調(diào)公司2023~2025年歸母凈利潤預(yù)期，由50.12/59.71/71.36億元上調(diào)為58.10/61.11/72.84億元，對應(yīng)EPS分別為2.23/2.34/2.79元，對應(yīng)PE為17/16/13倍，維持福耀玻璃“買入”評級。
風(fēng)險提示：能源價格波動超預(yù)期；乘用車行業(yè)價格戰(zhàn)超預(yù)期。
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