久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

營(yíng)收增長(zhǎng)繼續(xù)亮眼表現(xiàn)，利潤(rùn)率進(jìn)一步提升
　　福耀玻璃1H23歸母凈利潤(rùn)28.4億元，同比+19.1%，超市場(chǎng)預(yù)期(VisibleAlpha一致預(yù)期：22.7億元)?？鄢齾R兌影響，核心凈利潤(rùn)同比+19.4%至22.4億元。營(yíng)收同比+16.5%至150億元，依然亮眼(同期國(guó)內(nèi)乘用車產(chǎn)量同比+8.1%)。隨著部分成本要素價(jià)格回落，毛利率和核心凈利潤(rùn)率分別環(huán)比提升0.3/2.8pp至33.4%/14.9%。我們預(yù)計(jì)較強(qiáng)的終端需求、純堿價(jià)格的回落以及高附加值產(chǎn)品的繼續(xù)滲透有望使公司在2H23延續(xù)較強(qiáng)的營(yíng)收增長(zhǎng)和溫和的利潤(rùn)率提升。將2023年EPS上調(diào)0.2%至2.11元，但下調(diào)2024/2025年EPS 1.3%/3.2%至2.36/2.59元，以考慮較低的國(guó)內(nèi)需求增速。福耀玻璃-A/ H的目標(biāo)價(jià)分別上調(diào)5.7%/5.4%至45.62元/41.32港元，基于20.4x/17.0x2023-2024平均EPS，與2017年以來(lái)平均一致。維持“買入”。
　　乘用車零售顯韌性，終端需求仍有較強(qiáng)支撐
　　3月以來(lái)國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)開始回暖，體現(xiàn)了較強(qiáng)的韌性，7M23零售銷量維持了小幅增長(zhǎng)(同比+1.9%)。汽車出口(7M23同比+77.5%)和歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的新車銷售(美國(guó)7M23同比+13.1%,歐盟1H23同比+18.0%)今年以來(lái)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，為汽車玻璃的終端需求提供了有力支撐。在部分乘用車品牌降價(jià)促銷下，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)乘用車零售仍有望在2H23維持較高熱度。但隨著主機(jī)品牌競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈，這一市場(chǎng)熱度能否在24-25年延續(xù)值得進(jìn)一步關(guān)注。
　　加大高附加值產(chǎn)品投入，為成長(zhǎng)積攢更多動(dòng)能
　　公司上半年完成資本性支出24.6億元，同比+98.3%，完成年初計(jì)劃的全年資本開支的38.5%。除了維護(hù)性資本開支，我們預(yù)計(jì)今年的增量或主要集中于福清和美國(guó)的高附加值產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)以及國(guó)內(nèi)的鋁飾件業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)，繼續(xù)為未來(lái)的成長(zhǎng)儲(chǔ)備更多動(dòng)能。截至1H23期末，公司在手現(xiàn)金194億元，處于凈現(xiàn)金狀態(tài)，良好的財(cái)務(wù)狀況為公司加大項(xiàng)目投入提供保障。
　　微調(diào)收入結(jié)構(gòu)，因匯兌收益小幅上調(diào)2023年盈利預(yù)測(cè)
　　考慮國(guó)內(nèi)乘用車市場(chǎng)的韌性，我們上調(diào)2023年國(guó)內(nèi)汽車玻璃業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)；但基于海外汽車玻璃業(yè)務(wù)更低的平均價(jià)格假設(shè)，下調(diào)2023年海外汽車玻璃業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)，綜合考慮更高的匯兌收益假設(shè)，將2023年盈利預(yù)測(cè)上調(diào)0.2%至55.0億元?？紤]到國(guó)內(nèi)零售市場(chǎng)激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)可能逐步向零部件企業(yè)傳導(dǎo)，我們將2024/2025年盈利分別下調(diào)1.3%/3.2%至61.7/67.5億元。我們看好福耀玻璃繼續(xù)通過(guò)份額提升和產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值延伸取得優(yōu)于同行的成長(zhǎng)，維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：成本上漲幅度大于預(yù)期，汽車消費(fèi)弱于預(yù)期。