>> 國盛證券-宏觀點評：央行二季度貨幣政策報告7大信號，重心起變化-230817
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
353KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,穆仁文 |
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事件：8月17日，央行發(fā)布《2023年第2季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（后文簡稱《報告》）。
核心結論：本次報告總基調基本延續(xù)了7.24政治局會議、8.1央行下半年工作會議等近期會議的說法，包括“國內經濟運行面臨需求不足等挑戰(zhàn)；穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力；綜合運用多種貨幣政策工具”，對海外通脹扔擔心等。同時，也有不少新變化、尤其是更關注人民幣匯率（新增“堅決防范匯率超調風險），其他包括對全球經濟形勢轉為偏樂觀，重提“發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能”，新增“統(tǒng)籌協(xié)調金融支持地方債務風險化解工作；保交樓貸款支持計劃至2024年5月末”，刪除“搞好跨周期調節(jié)”和“三個兼顧”等。繼續(xù)提示：政策組合拳有望陸續(xù)出臺，也到了需要加快落地的關口，短期緊盯“松地產、一攬子化債、活躍資本市場”三大方向的細化部署，其中：核心一二線城市有望很快松地產，8.15降息后很可能會降LPR、降存量房貸利率、降準。
信號1：央行對全球經濟形勢轉為偏樂觀，認為“全球主要經濟體延續(xù)恢復勢頭”；對國內經濟仍然擔心，延續(xù)強調“國內經濟運行面臨需求不足、一些企業(yè)經營困難、重點領域風險隱患較多等挑戰(zhàn)”。對全球，央行認為“全球主要經濟體延續(xù)恢復勢頭”較一季度的“全球主要經濟體增長放緩”明顯更為樂觀；海外風險方面，央行繼續(xù)提示通脹韌性、全球金融穩(wěn)定風險、經濟前景和貨幣政策不確定性。對于國內，央行認為“我國經濟有望繼續(xù)向常態(tài)化運行軌道回歸”，但同時繼續(xù)強調“當前外部環(huán)境復雜嚴峻，國內經濟運行也面臨新的困難挑戰(zhàn)”，海外包括“地緣博弈持續(xù)緊張，世界經濟逆全球化風險上升；發(fā)達經濟體本輪加息對全球經濟金融的累積效應還將持續(xù)顯現(xiàn)”，國內包括“居民收入預期不穩(wěn)，消費恢復還需時間，民間投資信心不足，一些企業(yè)經營困難，部分行業(yè)存在生產線外遷現(xiàn)象，地方財政收支平衡壓力加大”等。
信號2：央行對海外通脹仍然擔憂，認為當前海外通脹在高基數(shù)下繼續(xù)回落，但“勞動力市場依然偏強，通脹回落至疫情前水平仍需時日”；央行認為我國物價短期轉負主要是“需求恢復時滯和基數(shù)效應導致的階段性現(xiàn)象、而非通縮”，往后看“8月開始CPI有望逐步回升，PPI已于7月觸底反彈、未來降幅還將趨于收斂”。我們繼續(xù)提示：CPI、PPI可能均已見底，后續(xù)有望逐步回升或降幅收窄，但年內絕對值大概率偏低；換言之，短期低物價環(huán)境應會持續(xù)。
>對于全球通脹：央行表示“美歐通脹在高基數(shù)下繼續(xù)回落”，但“通脹回落至疫情前水平仍需時日”，尤其是“美歐勞動力市場依然偏強，失業(yè)率處于歷史低位，工資增速較快”、將使得“未來通脹回落過程可能還會較為曲折”。事實上，當前歐元區(qū)核心通脹也確實顯示出較強粘性。
>對于我國通脹：央行認為“物價有望觸底回升”，7月物價轉負主要是“需求恢復時滯和基數(shù)效應導致的階段性現(xiàn)象”，繼續(xù)強調“當前我國沒有出現(xiàn)通縮，宏觀經濟穩(wěn)步恢復，廣義貨幣保持較快增長，與典型通縮存在明顯差異”。往后看，央行預計“8月開始CPI有望逐步回升，全年呈U型走勢；PPI同比已于7月觸底反彈，未來降幅還將趨于收斂”。中長期看，央行表示“我國經濟供需總體平衡，貨幣政策保持穩(wěn)健，居民通脹預期平穩(wěn)，不存在長期通縮或通脹的基礎”。
信號3：貨幣政策基調基本延續(xù)7.24中央政治局會議、8.1央行下半年工作會議、Q1貨幣政策報告等的定調，表示“穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力；綜合運用多種貨幣政策工具；貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)；結構性貨幣政策工具聚焦重點、合理適度、有進有退”等。同時，也有一些新變化、尤其是更關注匯率，包括重提“發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能”，新增“堅決防范匯率超調風險”、“統(tǒng)籌協(xié)調金融支持地方債務風險化解工作”，刪除了“搞好跨周期調節(jié)”、“三個兼顧”（兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩(wěn)定、內部均衡和外部均衡）等。繼續(xù)提示：當前經濟下行壓力仍大，一系列政策組合拳正陸續(xù)出臺，貨幣寬松還是大方向，8.15降息后很可能會降LPR、降存量房貸利率、降準。其一，整體定調基本延續(xù)此前8.1央行下半年工作會議、7.24中央政治局會議，表示“穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力”，同時重提了“發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能”，刪除了“搞好跨周期調節(jié)”；其二，貨幣政策工具上，要“綜合運用多種貨幣政策工具”，貨幣信貸“總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)”，結構性貨幣政策工具“聚焦重點、合理適度、有進有退”；其三，突出強調了要“堅決防范匯率超調風險”，必要時“對市場順周期、單邊行為進行糾偏”，主要原因還是中美經濟、政策周期錯位背景下人民幣匯率持續(xù)承壓；其四，防風險部分新增了“統(tǒng)籌協(xié)調金融支持地方債務風險化解工作”，應是前期“一攬子化債政策的延續(xù)”，具體部署仍需觀察。
信號4：對房地產表述有一些新變化，尤其是對地產融資方面，繼續(xù)提示：穩(wěn)增長離不開穩(wěn)地產，預計核心一二線城市有望很快松地產，包括放松限購限貸、下調首付比等。與7.24政治
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