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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.54億元，同比增長(zhǎng)126.23%，歸母凈利潤(rùn)1.16億元，同比增長(zhǎng)50.78%。
　　營(yíng)收與業(yè)績(jī)高增，光伏業(yè)務(wù)收入占比提升至7成。單季度來看，Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.79億元，同比增長(zhǎng)145.60%；歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比增長(zhǎng)80.68%。分品類來看，23年H1白色家電/電機(jī)/光伏行業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.56/0.76/11.07億元，分別同比-0.85%/+3.38%/+375.86%。光伏組件業(yè)務(wù)高增，上半年收入占比提升至71%，而白色家電/電機(jī)行業(yè)營(yíng)收占比下滑至約23%/ 5%。分地區(qū)來看，公司93%的營(yíng)收來自境內(nèi)，同比+3pct。H1公司光伏組件產(chǎn)能較去年同期大幅增長(zhǎng)，訂單飽滿產(chǎn)銷兩旺，為營(yíng)收高增貢獻(xiàn)主要力量。目前公司“年產(chǎn)2GW高效太陽(yáng)能光伏組件建設(shè)項(xiàng)目”正快速、有序進(jìn)行中，公司預(yù)計(jì)今年年底前建成并逐步投產(chǎn)。
　　子公司富樂新能源凈利潤(rùn)大幅提升。2023年H1公司毛利率為15.53%，同比-5.03pct；凈利率為7.83%，同比-3.59pct。單Q2公司毛利率為15.07%，同比-2.66pct；凈利率為7.58%，同比-2.27pct。分品類來看，上半年白色家電/電機(jī)/光伏板塊毛利率分別為30.52%/8.38%/11.14%，同比+0.83/-12.22/+3.23pct，電機(jī)板塊盈利能力有較明顯下滑。從子公司盈利來看，光伏業(yè)務(wù)所在的富樂新能源上半年凈利潤(rùn)大幅提升至5755萬元，去年同期僅有131萬元。費(fèi)用率方面，23年H1公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為0.73%、2.11%、3.54%，分別同比-0.17、-1.54、-0.38pct；單Q2銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為0.44%、1.49%、3.42%，分別同比-0.39、-1.92、-0.15pct。
　　營(yíng)運(yùn)效率顯著提升，現(xiàn)金流改善。1）截至23年H1公司現(xiàn)金+其他流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)8.51億元，同比+95.63%，主要系發(fā)行可轉(zhuǎn)債；應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)10.74億元，同比+61.99%；公司存貨為3.86億元，同比+38.35%；應(yīng)付票據(jù)和賬款合計(jì)11.09億元，同比+132.98%。2）從周轉(zhuǎn)情況來看，公司23年H1期末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-35.77天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-13.73天。3）23年H1公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為-0.11億元，23年Q2經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為0.42億元，同比+180.77%，現(xiàn)金流情況環(huán)比有所改善。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I業(yè)收入分別為35.74/66.30/84.97億元，分別同比+83.4%/+85.5%/+28.2%；歸母凈利潤(rùn)2.25/2.76/3.34億元，分別同比+89.2%/+22.4%/+21.1%,對(duì)應(yīng)PE為17.41/14.22/11.74倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、市場(chǎng)需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。