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維持“買入”，目標(biāo)價(jià)8.00港元。耐世特（“公司”）2023年上半年未經(jīng)審計(jì)業(yè)績符合預(yù)期。公司EPS業(yè)務(wù)和新客戶持續(xù)快速增長。同時(shí)，SbW業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將穩(wěn)步有序推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)耐世特2023-2025年每股收益為0.067美元/0.096美元/0.099美元?；赑E/PB估值結(jié)果，我們維持公司目標(biāo)價(jià)8.00港元，對應(yīng)15倍2023年市盈率，維持“買入”的投資評級。
　　中報(bào)符合預(yù)期，亞太地區(qū)業(yè)務(wù)持續(xù)快速放量。耐世特2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入21.0億美元，同比增17.4%；排除外匯兌換不利因素影響（弱人民幣和歐元兌美元：42.4百萬美元損失），股東應(yīng)占凈利仍錄得同比增405.2%至34.0百萬美元。亞太地區(qū)業(yè)務(wù)成為公司盈利增長新動(dòng)力。截至2023年上半年，公司來自亞太地區(qū)的收入達(dá)544.0百萬美元，同比大增43.7%，公司亞太戰(zhàn)略進(jìn)一步收獲成效。2023年上半年公司在手訂單充足，達(dá)28.0億美元，并取得大多數(shù)國內(nèi)頭部新能源OEM車型訂單。亞太地區(qū)業(yè)務(wù)于中長期有望進(jìn)一步大幅擴(kuò)張。
　　下游整車行業(yè)銷量逐步復(fù)蘇，疊加費(fèi)用率不斷優(yōu)化，帶來公司盈利能力抬升。2023年上半年公司營業(yè)費(fèi)用得到優(yōu)化；研發(fā)費(fèi)用率同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.2%；行政費(fèi)用同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)至3.2%；銷售費(fèi)用率與去年同期持平，為0.5%；整體毛利率同比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)至9.1%。下游整車行業(yè)銷量逐步復(fù)蘇，費(fèi)用率不斷優(yōu)化，共同帶動(dòng)公司盈利能力抬升。
　　線控轉(zhuǎn)向再次斬獲訂單；中長期有望帶來協(xié)同。耐世特再次斬獲來自一家全球領(lǐng)先OEM的線控轉(zhuǎn)向訂單，并于2023年上半年與多家OEM簽訂了線控轉(zhuǎn)向開發(fā)合作項(xiàng)目，繼續(xù)領(lǐng)航線控轉(zhuǎn)向市場。公司將資源優(yōu)先分配給線控轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。隨著高階自動(dòng)駕駛逐步推進(jìn)，擁有行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)的線控轉(zhuǎn)向于中長期有望在業(yè)務(wù)上帶來協(xié)同。
　　風(fēng)險(xiǎn)：1）亞太地區(qū)業(yè)務(wù)增長慢于預(yù)期；2）美國汽車電動(dòng)化及銷量不及預(yù)期；3）L3及以上自動(dòng)智能駕駛落地速度不達(dá)預(yù)期