>> 華泰證券-耐世特(1316.HK)亞太區(qū)訂單落地，促H1業(yè)績穩(wěn)健向好-230816
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
大小： |
937KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
宋亭亭 |
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23H1營收同比+17.35%至21億美元
公司發(fā)布23年中期報告，23H1實現(xiàn)營收21.0億美元，同比增長17.35%，剔除外匯波動影響及商品降價調(diào)整后，收入同比+20.4%，H1實現(xiàn)歸母凈利3399萬美元，同比扭虧。在手新訂單投產(chǎn)釋放后，業(yè)績回升明顯。公司作為全球領(lǐng)先的汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)供應(yīng)商，持續(xù)加碼汽車智能化、電動化產(chǎn)品開發(fā)，以及國內(nèi)自主品牌客戶拓展，伴隨豐厚在手訂單釋放，業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長。我們維持前次盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年EPS分別為0.06/0.08/0.10美元，Wind一致預(yù)期下可比公司23年P(guān)E均值為14.3x，給予公司14.3x 23EPE，對應(yīng)目標(biāo)價6.86港幣，維持“買入”評級。
本土品牌業(yè)務(wù)順利拓展，海外收入隨下游需求回升
根據(jù)地區(qū)收入結(jié)構(gòu)變化發(fā)現(xiàn)，公司在國內(nèi)的自主品牌業(yè)務(wù)拓展成效漸顯，H1亞太地區(qū)收入同比增長43.7%至5.4億美元，占比25.9%（同比+4.8pct）；北美及歐洲等地區(qū)收入則隨整車需求改善而同步回升，H1北美地區(qū)收入達(dá)11.9億美元，同比+9.1%；歐洲及其他地區(qū)收入3.6億美元，同比增長14.2%。分業(yè)務(wù)來看，EPS仍是公司最主要的業(yè)務(wù)增長點，23H1收入14.4億美元，同比+17.6%，占比同比+0.1pct；哈弗、別克等驅(qū)動半軸新項目落地，驅(qū)動DL業(yè)務(wù)H1收入同比+23.2%至3.85億美元，占比同比+0.8pct；CIS和HPS業(yè)務(wù)H1收入分別同比+11.4%/3.1%至1.9/0.85億美元。
期間費率同比降低，23H2利潤率改善或提速
23H1公司主營業(yè)務(wù)毛利率為9.1%，同比提高0.7pct，主要系原材料價格壓力減弱，北美地區(qū)利潤率有所改善。期間費用率方面，公司23H1銷售費率為0.48%，同比下降0.03pct，管理費率同比下降0.78pct至3.19%，主因北美地區(qū)員工開支、高管薪酬及激勵等成本有所降低；開發(fā)費用率則同比下降0.11pct至3.24%。公司23H1凈利潤率為1.6%，較22年全年小幅提高0.1pct，主要受到匯率波動等因素影響。我們預(yù)期23H2匯兌不利影響將有所改善，同時伴隨著新項目爬坡、費率持續(xù)優(yōu)化，利潤率有望向好。
本土品牌客戶拓展+線控轉(zhuǎn)向商業(yè)化落地，有望打開成長空間
公司在底盤轉(zhuǎn)向領(lǐng)域具備較強技術(shù)實力和全球化生產(chǎn)優(yōu)勢，積極響應(yīng)汽車的電動化和智能化轉(zhuǎn)型，布局HOEPS、eDrive輕混電機(jī)等產(chǎn)品，SbW線控轉(zhuǎn)向開發(fā)進(jìn)展領(lǐng)先，進(jìn)度看齊博世等海外巨頭。我們看好公司憑借傳統(tǒng)EPS產(chǎn)品的成熟制造能力，更快獲得國內(nèi)整車廠項目定點，擴(kuò)大收入體量。從25年開始，公司有望在線控轉(zhuǎn)向領(lǐng)域搶占先發(fā)優(yōu)勢，受益高階智能駕駛滲透率上行，開辟全新增長曲線。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、公司盈利改善不及預(yù)期。
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