>> 海通證券-百亞股份(003006)川渝云貴陜區(qū)域恢復(fù)快速增長，衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)釋放成長性-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 878KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
郭慶龍,呂科佳 |
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公司2023年上半年經(jīng)營情況：2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.50億元，同比增長28.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.32億元，同比增長68.12%。2023Q2公司實現(xiàn)收入4.27億元，同比增長39.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤5161萬元，同比增長124.93%。
衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)彰顯自身成長性，電商渠道實現(xiàn)高速增長，川渝云貴陜地區(qū)收入大幅修復(fù)。衛(wèi)生巾業(yè)務(wù)作為公司的核心主業(yè)，2023H1實現(xiàn)收入8.34億元，同比增長36.35%，占公司總收入的87.76%，主要是得益于公司持續(xù)推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，自由點衛(wèi)生巾中高端系列產(chǎn)品增長更快、收入占比提升，同時加大品牌建設(shè)力度，公司旗下衛(wèi)生巾產(chǎn)品的消費者人群和產(chǎn)品銷售覆蓋進一步擴大。從渠道來看，電商渠道增速亮眼，2023H1實現(xiàn)收入2.37億元，同比增長71.66%，占比由22H1的19%提升至23H1的25%，我們認為，電商渠道作為公司向全國拓展的重要渠道，隨著線上營銷資源的投入，直播電商為主的新興渠道快速增長、天貓、線上分銷等業(yè)務(wù)亦較快增長，均有望延續(xù)；線下渠道來看，川渝、云貴陜作為公司收入的重要貢獻區(qū)域，2023H1收入增速快速修復(fù)，分別同比增長26.35%、29.40%至3.39億元、2.02億元。
利潤率顯著提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級有效帶動公司盈利能力改善。2023H1公司實現(xiàn)歸母凈利率13.87%，同比提升3.26pct，主要得益于公司銷售毛利率的快速提升，期間銷售毛利率達到47.57%，同比增長4.34pct，我們認為公司近年來主動對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化調(diào)整，尤其是針對定位于中高端品牌的自由點衛(wèi)生巾，重點推廣了褲型結(jié)構(gòu)產(chǎn)品安睡褲系列、天然健康有機的有機純棉、天然蠶絲敏感肌等系列產(chǎn)品，豐富了公司的中高端產(chǎn)品品類，提升公司盈利水平。費用端來看，公司仍保持相對穩(wěn)定的費用投放，2023H1銷售費用率、管理研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別達到24.22%/6.56%/-0.18%，分別同比+1.07pct/-1.20pct/+0.03pct。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計23-25年實現(xiàn)凈利潤2.52、3.13、3.78億元，同比增長34.6%、24.2%、20.7%，當(dāng)前收盤價對應(yīng)23-24年P(guān)E為25、20倍，公司作為個人清潔護理領(lǐng)域龍頭企業(yè)，參考可比公司給予公司2023年33~35倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間19.37~20.54元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，渠道推廣不及預(yù)期
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