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各類增量資金特點(diǎn)各異，破局存量博弈需待政策引導(dǎo)+信心修復(fù)。（1）公募：主動(dòng)股混新基金發(fā)行/老基金申贖受歷史行情持續(xù)時(shí)長(zhǎng)及幅度影響，顯著增量需待行情加持。（2）私募：私募基金“蓄水池”功能能否持續(xù)，高質(zhì)量發(fā)展如何實(shí)現(xiàn)，需關(guān)注后續(xù)政策落地進(jìn)度。（3）外資：外資流入的前提仍是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期以及中美利差的緩解。以公募和外資為代表的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者占比提升與大盤、成長(zhǎng)風(fēng)格適配，存量市環(huán)境下大盤、成長(zhǎng)估值被消化，小盤、價(jià)值更具優(yōu)勢(shì)。
　　行業(yè)：存量博弈市場(chǎng)環(huán)境下的“勝負(fù)手”更在于對(duì)Beta的把握，建議關(guān)注短期動(dòng)量+“績(jī)優(yōu)行業(yè)輪動(dòng)基金”跟隨策略。（1）今年以來(lái)，行業(yè)主題熱點(diǎn)頻繁切換，導(dǎo)致中長(zhǎng)期行業(yè)動(dòng)量無(wú)法有效捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，2022年10月后短期行業(yè)動(dòng)量整體更優(yōu)。（2）“績(jī)優(yōu)行業(yè)輪動(dòng)基金”跟隨策略（買入績(jī)優(yōu)行業(yè)輪動(dòng)基金超配最多的6個(gè)行業(yè)）今年以來(lái)（截至2023/8/11）相對(duì)行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)的超額收益為5.11%。策略于2022年12月底買入計(jì)算機(jī)，2023年1-3月迅速介入傳媒、電子，精準(zhǔn)把握住年初TMT板塊行情；隨著TMT板塊陷入階段性擁擠調(diào)整，策略隨即切入電力及公用事業(yè)及有色、交運(yùn)等行業(yè)，兼具勝率與靈活性。
　　截至2023/8/11，“績(jī)優(yōu)行業(yè)輪動(dòng)基金”跟隨策略多頭行業(yè)包括：計(jì)算機(jī)、傳媒、國(guó)防軍工、通信、電力及公用事業(yè)、電子。短期動(dòng)量+“績(jī)優(yōu)行業(yè)輪動(dòng)基金”跟隨綜合策略多頭行業(yè)包括：商貿(mào)零售、輕工制造、交通運(yùn)輸、鋼鐵、房地產(chǎn)、建材。
　　個(gè)股：當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境關(guān)注股票基本面的同時(shí)也應(yīng)注意籌碼結(jié)構(gòu)，可借助“基金浮盈因子”對(duì)股票作進(jìn)一步篩選。本文以主動(dòng)偏股基金的季報(bào)補(bǔ)全模擬持倉(cāng)為基礎(chǔ)，在個(gè)股層面對(duì)持股基金的持倉(cāng)和交易進(jìn)行建模構(gòu)建基金浮盈因子，并詳細(xì)探索了基金浮盈因子的收益特征、來(lái)源與用法。（1）分組測(cè)試結(jié)果表明：基金浮盈因子年化收益皆呈倒U型分布，即：高浮盈/低浮盈股票下期收益都弱于平均水平。（2）時(shí)序分域測(cè)試結(jié)果表明：基金浮盈因子更適合存量市，且具備一定時(shí)間衰減特性。（3）截面分域測(cè)試結(jié)果表明：大市值高浮盈個(gè)股，可繼續(xù)持有；中市值高浮盈個(gè)股應(yīng)當(dāng)警惕；小市值高浮盈個(gè)股應(yīng)當(dāng)規(guī)避。
　　為便于基金浮盈因子與其他常見(jiàn)因子的結(jié)合，本文對(duì)基金浮盈因子予以單調(diào)性調(diào)整，在市值、行業(yè)中性化后作“對(duì)折”處理，發(fā)現(xiàn)：基金浮盈因子與反轉(zhuǎn)、質(zhì)量、價(jià)值、成長(zhǎng)等因子結(jié)合，區(qū)間年化多頭收益分別提升3.20%、3.12%、1.92%、3.31%。以ROE因子為例，基金浮盈因子能夠有效剔除高風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股，優(yōu)化個(gè)股組合在存量市中的表現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：結(jié)論基于歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算，受市場(chǎng)不確定性影響可能存在失效風(fēng)險(xiǎn)。