>> 招商證券-招商南油(601975)Q2業(yè)績符合預(yù)期，出行修復(fù)背景下油運(yùn)旺季可期-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
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招商南油發(fā)布2023年中報，利潤基本落于業(yè)績預(yù)告中樞。上半年實現(xiàn)營收31.6億元，同比增長23.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤為8.4億元，同比提升94.4%。其中Q2實現(xiàn)營收15.4億元，同比增長5.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.4億元，同比增長32.4%。
成品油運(yùn)價中樞保持穩(wěn)定，公司外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)增長。2023年Q1/Q2，TC7運(yùn)價均值分別為2.83/2.87萬美元。Q2為傳統(tǒng)淡季，亞洲區(qū)內(nèi)煉廠集中檢修，但國際成品油運(yùn)價仍保持相對穩(wěn)定。公司業(yè)績增長良好主要因為抓住外貿(mào)市場運(yùn)價高位的機(jī)遇，主動調(diào)換內(nèi)貿(mào)運(yùn)力向外轉(zhuǎn)移；同時有息負(fù)債規(guī)模減少，利息支出有所下降，同比-0.1億元，環(huán)比-0.19億元。
化學(xué)品及氣體船運(yùn)輸保持穩(wěn)定，處置老舊船舶貢獻(xiàn)收益?；瘜W(xué)品運(yùn)輸方面，受化工產(chǎn)業(yè)鏈下行影響，國內(nèi)煉廠集中檢修，上半年化學(xué)品運(yùn)輸價格及利潤環(huán)比有所下行。氣體運(yùn)輸方面，由于中國目前仍然處于乙烯產(chǎn)能擴(kuò)張期，上半年乙烯運(yùn)輸市場基本保持穩(wěn)定。另外，公司上半年處置1艘老舊油輪獲取收益約0.16億元，去年同期處置2艘油輪獲取收益約0.25億元。
看好下半年成品油運(yùn)輸旺季來臨，中長期運(yùn)力供給受限支撐上行周期長度。需求方面，1）中國交運(yùn)出行回暖，伴隨第三批出境團(tuán)隊游名單公布，預(yù)計國際航班在今年年底有望恢復(fù)至70%以上，整體原油進(jìn)口預(yù)計保持良好增長態(tài)勢。2）澳大利亞LPG供應(yīng)設(shè)施罷工或?qū)_亂全球約10%的天然氣出口量，尤其給歐洲市場帶來新的能源價格沖擊，歐洲或提升下半年柴油需求量。3）伴隨我國成品油配額的釋放，預(yù)計我國下半年成品油出口保持良好增長態(tài)勢。預(yù)計2023/2024年成品油運(yùn)輸需求增速超9%/5%。供給方面，1）新船訂單運(yùn)力占比從底部提升至9.8%（仍保持較低水平），目前成品油新增訂單交付周期仍然較晚，2024年交付運(yùn)力不足2%。2）歐盟制裁以及環(huán)保規(guī)定將進(jìn)一步制約行業(yè)運(yùn)力。依據(jù)最新訂單及交付數(shù)據(jù)，預(yù)計2023/2024年成品油運(yùn)力增速為1.8%/1.3%。進(jìn)入下半年，我們判斷行業(yè)供需邏輯將持續(xù)優(yōu)化，看好成品油運(yùn)輸旺季的運(yùn)價彈性。
投資建議：目前招商南油在細(xì)分市場品牌優(yōu)勢明顯，我們看好中期外貿(mào)成品油業(yè)務(wù)較大的業(yè)績彈性?？紤]到近期成品油市場運(yùn)價波動及旺季延后因素，預(yù)計23-25年盈利為18/22/20億元，預(yù)計24年業(yè)績?nèi)杂型永m(xù)增長，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑、重大海上安全事故、業(yè)績測算風(fēng)險等。
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