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一季度利潤(rùn)略超預(yù)期，運(yùn)價(jià)大漲帶動(dòng)外貿(mào)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)
　　23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.18億元，同比增長(zhǎng)47.76%，營(yíng)業(yè)成本10.78億元，同比增長(zhǎng)19.64%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.06億元，同比增長(zhǎng)292.67%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.93億元，同比增長(zhǎng)281.92%，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要系市場(chǎng)有效運(yùn)力供給下降，國(guó)際成品油運(yùn)運(yùn)價(jià)大幅上漲，公司外貿(mào)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)。
　　俄油制裁疊加煉廠檢修帶動(dòng)Q1運(yùn)價(jià)回落，短期催化漸進(jìn)運(yùn)價(jià)有望持續(xù)回升
　　23Q1受俄油制裁落地及煉廠檢修影響，國(guó)際成品油運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)環(huán)比有所回落，一季度BCTI指數(shù)平均為918點(diǎn)，同比增長(zhǎng)22%，環(huán)比22Q4下降39%，TC7航線TCE運(yùn)價(jià)平均為2.8萬(wàn)美元/天，同比增長(zhǎng)157%，環(huán)比22Q4下降36%。隨著煉廠檢修逐步結(jié)束，歐美煉廠開(kāi)工率穩(wěn)步提升，截至4月7日，美國(guó)煉廠開(kāi)工率為89.3%，較2月末提升3.5pct，疊加歐美釋放補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，有望帶動(dòng)歐美成品油運(yùn)運(yùn)輸需求提升。若國(guó)內(nèi)后續(xù)下發(fā)第二批成品油配額，有望進(jìn)一步提振成品油運(yùn)市場(chǎng)，多重催化下，成品油運(yùn)運(yùn)價(jià)有望持續(xù)回升。
　　訂單運(yùn)力低位疊加貿(mào)易格局重塑，供需差為長(zhǎng)期運(yùn)價(jià)提供強(qiáng)支撐
　　油輪在手訂單處于歷史低位，根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，截至2023年4月初，全球油輪總訂單運(yùn)力占比僅3.86%，成品油輪訂單運(yùn)力占比5.99%，2024年前運(yùn)力增長(zhǎng)有限，IMO新規(guī)進(jìn)一步加強(qiáng)存量運(yùn)力約束，運(yùn)力供給承壓為行業(yè)上行周期提供強(qiáng)支撐。根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，2023-2024年，全球成品油輪有效運(yùn)力供給增速分別為+1.2% / +0.2%，噸海里運(yùn)輸需求增速分別為11.5% / 7.1%，供需差分別為10.3% / 6.9%，成品油運(yùn)力供需差為運(yùn)價(jià)提供強(qiáng)支撐。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　公司為遠(yuǎn)東成品油運(yùn)市場(chǎng)領(lǐng)先者，外貿(mào)成品油運(yùn)業(yè)務(wù)提供強(qiáng)業(yè)績(jī)彈性，根據(jù)我們測(cè)算，成品油運(yùn)TCE運(yùn)價(jià)上漲1萬(wàn)美元，公司外貿(mào)成品油運(yùn)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)上漲約6.73億元，公司有望受益行業(yè)景氣度上行周期，獲得強(qiáng)業(yè)績(jī)釋放；內(nèi)貿(mào)油品及化工品運(yùn)輸帶來(lái)穩(wěn)定收益，市場(chǎng)份額逐步提升，專業(yè)化經(jīng)營(yíng)筑高壁壘。預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS為0.41、0.55、0.50元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　成品油消費(fèi)需求不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；彈性測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)等