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招商南油2022年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。招商南油發(fā)布2022年年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為62.64億元，同比增長(zhǎng)62.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為14.34億元，同比增長(zhǎng)383.67%。分季度業(yè)績(jī)拆分，2022年Q1-Q4季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為10.95/14.55/18.38/18.76億元，對(duì)應(yīng)同比增速為20.3%/48.87%/98.23%/79.14%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.03/3.29/5.21/4.8億元。
　　國(guó)際成品油市場(chǎng)景氣度提升，公司成品油船隊(duì)受益運(yùn)價(jià)上漲。2022年全球成品油需求有所改善，補(bǔ)庫存需求增加，俄烏沖突導(dǎo)致油價(jià)暴漲，貿(mào)易模式向長(zhǎng)距離航線轉(zhuǎn)變，成品油輪的運(yùn)距增加和運(yùn)行效率下降導(dǎo)致各航線運(yùn)價(jià)大幅上漲；而運(yùn)力供應(yīng)不足和不均衡導(dǎo)致運(yùn)價(jià)在高位大幅震蕩。公司油輪運(yùn)輸板塊2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.5億元，同比增長(zhǎng)77.68%，毛利率為33.83%，同比改善了14.38個(gè)百分點(diǎn)。
　　化工品運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，公司化學(xué)品運(yùn)輸收入實(shí)現(xiàn)上漲。隨著規(guī)劃建設(shè)的一批大型煉化一體企業(yè)，特別是以恒力石化和浙江石化為代表的民營(yíng)煉化一體裝置及其下游配套化工裝置的陸續(xù)落地投產(chǎn)，以及國(guó)內(nèi)沿海大型MTO/PDH項(xiàng)目的推進(jìn)，國(guó)內(nèi)沿海液體化工品產(chǎn)能供應(yīng)和運(yùn)輸總量出現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2022年，內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)運(yùn)輸需求穩(wěn)定，運(yùn)力有序發(fā)展，供需基本平衡。公司2022年化學(xué)品運(yùn)輸實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.22億元，同比增長(zhǎng)30.47%，毛利率為20.86%，同比下降了1.17個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為16.99/19.94/22.97億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年EPS為0.35/0.41/0.47元，以公司2023年3月29日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為10.7/9.1/7.9倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。3）燃油成本擾動(dòng)利潤(rùn)