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事件：公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.18億元，同比+47.76%，環(huán)比-13.78%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.06億元，同比+292.67%，環(huán)比-15.45%。
　　一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，測(cè)算對(duì)應(yīng)運(yùn)價(jià)超過(guò)此前預(yù)期。根據(jù)TC7航線即期運(yùn)價(jià)測(cè)算，2023年一季度對(duì)應(yīng)運(yùn)價(jià)為31211美元/天（假設(shè)MR即期運(yùn)價(jià)反映至上市公司報(bào)表需要15天），而測(cè)算公司一季度業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)運(yùn)價(jià)約為34000美元/天，超出此前預(yù)期，公司作為遠(yuǎn)東成品油運(yùn)輸龍頭，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)亮眼。
　　成品油制裁后真空期即將渡過(guò)，看好運(yùn)價(jià)全年景氣。一季度成品油運(yùn)價(jià)低迷主要影響因素包括：1）2月5日制裁后歐洲進(jìn)口及俄羅斯出口量下降。2）去年底至今年初行業(yè)部分新交付VLCC首航成品油，使得成品油短期有效運(yùn)力增長(zhǎng)。展望未來(lái)，1）法國(guó)罷工疊加歐美假期消費(fèi)影響，歐洲成品油庫(kù)存持續(xù)下降，有望逐步恢復(fù)進(jìn)口。2）在前期原油與成品油運(yùn)價(jià)差異下，首航成品油的VLCC已基本回歸原油。3）根據(jù)Argus報(bào)道，中國(guó)新一批成品油出口配額或?qū)⒂诮诼涞兀紤]中國(guó)仍有新煉廠陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)中國(guó)成品油出口量將持續(xù)提升。4）已觀察到中東、印度、巴西購(gòu)買(mǎi)俄羅斯成品油，制裁后俄油出口貿(mào)易格局重構(gòu)、效率下降邏輯開(kāi)始兌現(xiàn)。4月17日TC7航線運(yùn)價(jià)升至33567美元/天，看好成品油運(yùn)價(jià)全年景氣。
　　外貿(mào)運(yùn)力不斷加碼，內(nèi)貿(mào)油化氣有望持續(xù)深化。公司今年有3艘MR油輪交付，截至目前已交付1艘，剩余兩艘按照合同交船時(shí)間均將于上半年交付，增厚外貿(mào)成品油船隊(duì)運(yùn)力。此外，公司母公司長(zhǎng)航集團(tuán)已與中國(guó)海油簽署LNG領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)戰(zhàn)略合作協(xié)議，并將加強(qiáng)與招商租賃在長(zhǎng)江LNG產(chǎn)業(yè)鏈、綠色低碳等領(lǐng)域的合作。在國(guó)家“氣化長(zhǎng)江”戰(zhàn)略推動(dòng)下，看好公司內(nèi)貿(mào)油化氣業(yè)務(wù)持續(xù)深化。
　　投資建議：
　　疫后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)需求回升，俄烏沖突及煉廠東移拉長(zhǎng)成品油平均運(yùn)距，在手運(yùn)力訂單低位疊加老舊船占比高保障供給端確定性，成品油運(yùn)景氣周期明確。公司作為遠(yuǎn)東成品油運(yùn)龍頭，盈利彈性可觀。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為26.56/33.1/36.32億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE為7 /6/5倍，維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。對(duì)應(yīng)2023年盈利預(yù)測(cè)，按照10市盈率，給予目標(biāo)價(jià)5.48元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退，全球成品油運(yùn)輸需求恢復(fù)不及預(yù)期；俄烏沖突地緣政治變化等不確定因素導(dǎo)致運(yùn)距拉長(zhǎng)取消；行業(yè)新增大量訂單，且船臺(tái)加速交付，供給超預(yù)期增長(zhǎng)。