>> 方正證券-食品飲料行業(yè)事件點評報告：景氣度持續(xù)回升，食飲板塊邊際更樂觀-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
308KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華,薛涵 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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8月17日，中國人民銀行發(fā)布《2023年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，新增指出“適應房地產市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調整優(yōu)化房地產政策”，“發(fā)揮好金融在促消費、穩(wěn)投資、擴內需中的積極作用”等?！凹哟蠛暧^政策調控力度”、“發(fā)揮貨幣政策工具的總量與結構性功能”的政策基調加強。
政策積極信號頻繁，經濟復蘇預期增強。此前7月24日中央政治局會議強調發(fā)揮消費拉動經濟增長的基礎性作用、適時調整優(yōu)化房地產政策、活躍資本市場；7月31日國家發(fā)改委《關于恢復和擴大消費措施》強調“把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置”，從穩(wěn)定大宗消費、擴大服務消費、促進農村消費、拓展新型消費、優(yōu)化消費環(huán)境五個方面重點提出20條具體措施，涵蓋餐飲、文旅、電商等多個領域。
我們認為，近期在恢復和擴大消費、支持房地產平穩(wěn)運行方向，多維度政策接替發(fā)布，明確對消費恢復和需求擴大的支持，板塊邊際更樂觀。
■白酒：旺季備貨開啟渠道逐步改善，低估值+暖政策下關注配置機會
板塊估值低位順周期布局期，地產政策頻催化持續(xù)觀望。當前白酒板塊PE-TTM僅30倍，近三年估值分位數(shù)僅10.3%，近五年估值分位數(shù)26.7%，處估值低位，前期市場低預期已在估值中反映。近期政策面多次提及房地產供需關系變化，加之房地產供需表現(xiàn)偏弱，預計后穩(wěn)樓市支持力度有望適度加大，白酒作為經濟強關聯(lián)行業(yè)關注順周期反轉機會。
從公司層面看，相當部分白酒PE處較低水平，其中20-25X有洋河股份、口子窖、五糧液、舍得酒業(yè)，25-30X有山西汾酒、今世緣，高于30X有瀘州老窖、貴州茅臺、水井坊、酒鬼酒、古井貢酒、迎駕貢酒等。
中秋國慶低基數(shù)下起量為先，渠道基本面企穩(wěn)回升。我們認為，當前白酒板塊基本面調整接近尾聲，悲觀預期已充分釋放。當前暑期升學宴正盛、中秋國慶傳統(tǒng)旺季將至，預計將拉動宴席及大眾消費場景持續(xù)恢復，商務需求則將隨經濟進一步復蘇逐步回暖。結合渠道調研反饋，多地經銷商已進入積極備貨期，去年疫情影響下場景受限導致中秋低基數(shù)，預計今年將以起量為先，高端消費需求韌性較強，次高端雖有動銷壓力，但去年部分大眾消費場景仍將在今年有所修復，雙節(jié)成為重要觀測節(jié)點。近期飛天茅臺批價環(huán)周上升、瀘州老窖再提經銷商結算價，廠商控貨、促動銷動作頻繁，價盤望企穩(wěn)回升，行業(yè)庫存處于2-3個月左右健康范圍，基本面逐步改善。
■餐飲供應鏈：基本面環(huán)比改善，期待旺季催化
近期我們參加了鄭州冷凍冷藏食品展，整體消費需求疲軟下，各廠商從渠道端和產品端積極布局尋找新的增長點。1）行業(yè)中小企業(yè)經營壓力較大，據(jù)渠道反饋，部分中小企業(yè)營收下滑幅度明顯，但龍頭企業(yè)仍保持雙位數(shù)穩(wěn)健增長，行業(yè)集中度加速提升。2）產品結構不斷創(chuàng)新。從展會反饋上看，企業(yè)不再局限于傳統(tǒng)產品結構，在現(xiàn)有品類里不斷拓展創(chuàng)新，品類豐富度仍有可觀空間。3）團餐渠道空間廣，企業(yè)紛紛布局。從展會反饋上看，各品牌均在加快團餐渠道的開發(fā)建設，研發(fā)推出適銷對路產品發(fā)力團餐渠道。
需求疲軟下龍頭企業(yè)份額提升，看好下半年旺季催化帶來的需求改善。受經濟環(huán)境的影響，二季度以來速凍行業(yè)雖韌性較強但需求仍然放緩，各廠商仍積極尋找出路，布局新產品以及新渠道，主動搶奪市場份額，其中頭部企業(yè)在競爭中優(yōu)勢更加明顯，有望實現(xiàn)份額的進一步擴大。下半年來看，我們認為中秋國慶后下游需求或將有所改善，一方面進入速凍行業(yè)旺季，鄉(xiāng)廚、社會餐飲渠道均有望恢復較快增速，另外，暑假結束后團餐渠道有望復蘇，看好旺季催化下帶來的行業(yè)改善。
■啤酒：澳麥雙反終止行業(yè)成本端受益，結構升級仍為行業(yè)主線
成本端壓力緩解，有望帶來利潤彈性。近期商務部公告，鑒于中國大麥市場情況發(fā)生變化，對原產于澳大利亞的進口大麥繼續(xù)征收反傾銷稅和反補貼稅已無必要。伴隨澳麥進口恢復正常，供給增多，我國進口大麥均價有望下行。我們預計啤酒公司2023年底大麥采購價格將會下降，來年釋放利潤彈性，建議關注行業(yè)成本下降彈性帶來的投資機會。
行業(yè)結構升級趨勢明確，現(xiàn)飲渠道復蘇將助推高端化進程。啤酒行業(yè)整體銷量已經進入相對平穩(wěn)的階段，短期月度銷量波動主要系基數(shù)影響，建議重點關注啤酒行業(yè)的結構改善。對標世界平均零售價水平和海外龍頭的噸酒價水平，目前我國啤酒行業(yè)的高端化空間還非常大，當前行業(yè)趨勢、大單品的勢能已經充分積聚，我們認為未來3-5年啤酒行業(yè)的高端化將更上一層樓?，F(xiàn)飲是啤酒高端化的重要陣地，預計隨著餐飲、娛樂的恢復性增長，中高端、高端及超高端啤酒的銷售有望表現(xiàn)出較大彈性，啤酒行業(yè)的結構升級或將加速。
投資建議：經濟復蘇積極信號頻頻，基本面企穩(wěn)回升旺季催化+成本改善下迎板塊戰(zhàn)略性配置機會。
白酒來看，關注①高端白酒業(yè)績確定性高，在白酒修復周期中均率先修復，且目前估值具有安全邊際【貴州茅臺】【五糧液】【瀘州老窖】；
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