>> 東方證券-食品行業(yè)周報(bào)：預(yù)期改善升溫，把握估值修復(fù)機(jī)會-230816
| 上傳日期： |
2023/8/17 |
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| 277KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙越峰,謝寧鈴,彭博 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會員查看 |
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板塊周度表現(xiàn)：本周（ 2023.8.7-8.11）食品飲料（中信）指數(shù)/食品（中信）指數(shù)/滬深300指數(shù)分別-3.33%/-2.86%/-3.39%；本周漲幅前三的個(gè)股為金字火腿（+5.81%） /黑芝麻（+1.30%）/晨光生物（+0.76%），跌幅前三個(gè)股為惠發(fā)食品（-9.06%）/巴比食品（-8.33%）/海欣食品（-7.46%）。
調(diào)味品：根據(jù)Wind南寧糖蜜現(xiàn)貨價(jià)數(shù)據(jù)跟蹤，23年糖蜜價(jià)格自3月以來持續(xù)回落，目前維持在1675元/噸的水平，價(jià)格回落我們預(yù)計(jì)與榨期末成交活躍度降低、天熱導(dǎo)致糖廠/貿(mào)易商主動出貨、23/24新榨期前清庫存有關(guān)。從23/24前瞻看，根據(jù)農(nóng)業(yè)部最新預(yù)測，23/24食糖產(chǎn)量預(yù)測在1000萬噸，相較于22/23榨期的896萬噸提升11.6%。板塊層面，我們認(rèn)為伴隨需求逐漸修復(fù)、渠道庫存調(diào)整逐漸步入尾聲，板塊下半年報(bào)表增速有望加快；原料成本回落亦有望帶來一定利潤彈性，板塊業(yè)績及估值修復(fù)值得期待。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，建議關(guān)注經(jīng)營趨勢向上的千禾味業(yè)的配置機(jī)會等；戰(zhàn)略性布局角度推薦安琪酵母、海天味業(yè)。
休閑食品：甘源食品發(fā)布2023年中報(bào)，單Q2看公司實(shí)現(xiàn)營收4.35億元/yoy+48.12%，歸母凈利潤0.64億元/yoy+246.50%。公司23H1營收8.26億元，按股權(quán)激勵的20.2億元目標(biāo)進(jìn)度40.9%，下半年?duì)I收放量情況為核心觀測點(diǎn)。我們認(rèn)為板塊邏輯演繹有望見長，部分標(biāo)的Q3報(bào)表收入仍有望延續(xù)高增：1）過去板塊下半年收入往往高于上半年，且Q3收入往往高于Q2；2）板塊經(jīng)營層面受益于零食折扣、電商渠道紅利延續(xù)以及渠道鋪貨、新品紅利等下半年環(huán)比改善仍值得期待。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，公司經(jīng)營趨勢向好，短期維度建議把握非基本面因素導(dǎo)致股價(jià)下跌后的配置機(jī)會；中期維度我們認(rèn)為24年標(biāo)的的業(yè)績確定性仍然較強(qiáng)，持有后有望享受估值切換的機(jī)會。
速凍：行業(yè)經(jīng)營分化拉大，中小廠家有望加快出清。本周我們參觀了鄭州速凍產(chǎn)業(yè)大會，參展企業(yè)和經(jīng)銷商普遍反饋今年行業(yè)競爭有所加劇、渠道內(nèi)卷加大，據(jù)《冷凍食品》調(diào)查樣本近半數(shù)經(jīng)銷商與終端上半年業(yè)績同比下滑，但頭部大商反饋更加積極，廠家經(jīng)營分化亦加大，部分小廠壓力顯著，但安井、千味等龍頭保持較快增長。安井近期推出芝士魚豆腐、咸蛋黃蝦球等鎖鮮裝4.0新品，以及成立燒烤事業(yè)部、推出網(wǎng)紅麥穗腸等新品，加快擴(kuò)展燒烤、團(tuán)餐渠道；千味央廚新鄉(xiāng)六分廠于7月下旬投產(chǎn)后，速凍米面產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大，肉酥貝貝油條、水牛乳芝士撻等新品陸續(xù)上市，推新能力與大B端粘性持續(xù)驗(yàn)證。人口周期大背景下，速凍仍是消費(fèi)品中為數(shù)不多有較大總量增長空間的細(xì)分賽道，龍頭無論收入端還是盈利能力均明顯強(qiáng)于行業(yè)，建議持續(xù)關(guān)注。
鹵制品：關(guān)注成本彈性，著眼品牌成長。本周紫燕發(fā)布中期報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營收17.4億（+6.48%），凈利潤1.8億（+55.1%），截止6月30日，全國擁有門店數(shù)6137家（22年底5695家），整體看開店順利推進(jìn)、利潤彈性可觀。截至目前，鹵制品中期業(yè)績預(yù)告已基本落地，且暑期旺季到來，銷售端或可隨季節(jié)性逐步恢復(fù)，行業(yè)整體情緒較為平穩(wěn)。展望未來，建議短中期關(guān)注成本回落帶來的盈利彈性，休閑鹵味關(guān)注鴨副產(chǎn)品采購行情變化，佐餐鹵味建議關(guān)注牛肉及副產(chǎn)品、豬肉、雞肉及雞副產(chǎn)品采購價(jià)格行情；長期建議著眼品牌生命力及擴(kuò)張節(jié)奏，關(guān)注核心競爭力強(qiáng)勁、開店節(jié)奏穩(wěn)健的品牌龍頭。具體標(biāo)的上，建議關(guān)注佐餐鹵味龍頭紫燕食品，同時(shí)建議關(guān)注連鎖化進(jìn)程持續(xù)、下半年有望呈現(xiàn)成本彈性的休閑鹵味龍頭絕味食品。
烘焙及茶飲原料：近期連鎖咖啡開店勢頭正盛，競爭之下相繼推出低價(jià)促銷策略，有望進(jìn)一步培育國人咖啡消費(fèi)習(xí)慣，我國人均咖啡消費(fèi)量低，長期看咖啡賽道有望迸發(fā)新機(jī)遇，建議關(guān)注發(fā)力咖啡業(yè)務(wù)的佳禾食品。當(dāng)下時(shí)點(diǎn)看，龍頭標(biāo)的估值回落較多，冷凍烘焙行業(yè)整體長期高速發(fā)展趨勢不變，建議布局板塊長線機(jī)會。但需注意商超大客戶競爭加劇，下游價(jià)格戰(zhàn)短期或?qū)?yīng)商盈利能力造成影響。
投資建議與投資標(biāo)的
本周板塊有所反彈，宏觀環(huán)境邊際改善帶來預(yù)期改善，北向資金大幅流入，板塊有所企穩(wěn)。站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，建議關(guān)注：1）部分標(biāo)的超跌反彈機(jī)會以及龍頭標(biāo)的的企穩(wěn)配置機(jī)會，如千禾味業(yè)(603027，增持)、安琪酵母(600298，買入)、海天味業(yè)(603288，買入)、洽洽食品(002557，買入)、絕味食品(603517，買入)、立高食品(300973，增持)等；2）趨勢向好標(biāo)的，如安井食品(603345，增持)、佳禾食品(605300，增持)、勁仔食品(003000，買入)、甘源食品(002991，增持)、紫燕食品(603057，未評級)等；3）有望受益于暑期產(chǎn)品/中秋催化的標(biāo)的，如元祖股份(603886，買入)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原料成本上漲、行業(yè)競爭加劇、突發(fā)性食品安全事件等
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