>> 民生證券-圖南股份(300855)2023年中報點評：1H23業(yè)績同比增長52%；業(yè)務(wù)拓展產(chǎn)能建設(shè)有序推進-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
896KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
尹會偉,邱祖學(xué) |
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事件：公司8月15日發(fā)布2023年中報，1H23實現(xiàn)營收6.9億元，YoY+49.5%；歸母凈利潤1.8億元，YoY+52.4%；扣非歸母凈利潤1.7億元，YoY+49.7%。業(yè)績符合市場預(yù)期，業(yè)績快速增長主要是下游客戶需求增長影響，業(yè)務(wù)訂單量增加所致。我們綜合點評如下：
2Q23營收同比增長44%；減值影響二季度表觀利潤。1）單季度看，2Q23營收3.6億元，YoY+43.9%；歸母凈利潤0.95億元，YoY+23.9%；扣非歸母凈利潤0.94億元，YoY+25.0%。2Q23營收端延續(xù)高速增長態(tài)勢。2）盈利能力方面，1H23毛利率同比增加1.0ppt至37.2%；凈利率同比增加0.6ppt至25.9%。2Q23毛利率同比下降1.1ppt至37.2%；凈利率同比下降4.3ppt至26.5%。2Q23凈利率下降主要系減值計提增加，2Q23資產(chǎn)和信用減值損失相較去年同期合計增加912萬元，影響2Q23的表觀利潤。
高溫合金主業(yè)快速增長；機加工產(chǎn)能建設(shè)有序推進。1H23高溫合金主業(yè)收入快速增長，分產(chǎn)品看：1）鑄造高溫合金營收3.5億元，YoY+64.8%，毛利率同比減少1.6ppt至45.6%。2）變形高溫合金營收2.1億元，YoY+56.5%，毛利率同比減少1.8ppt至29.1%。3）特種不銹鋼營收0.4億元，YoY-6.8%，毛利率同比提升2.5ppt至40.8%；4）其他合金制品營收0.7億元，YoY+18.4%，毛利率同比提升5.0ppt至12.3%。產(chǎn)能建設(shè)方面，截至1H23末，航空用中小零部件自動化加工產(chǎn)線建設(shè)項目（圖南部件）工程累計投入占預(yù)算比例已達98%（2022年年末為68%）；年產(chǎn)1000萬件航空用中小零部件自動化產(chǎn)線建設(shè)項目（圖南智造）在5月獲得環(huán)評批復(fù)后已投入0.45億元。機加工產(chǎn)能建設(shè)的有序推進，為公司第二增長曲線提供產(chǎn)能保證。
期間費用率持續(xù)優(yōu)化；積極備貨迎接下游旺盛需求。1H23期間費用率同比減少3.3ppt至6.8%，其中：銷售費用率同比減少0.2ppt至0.6%；管理費用率同比減少1.9ppt至3.3%；3）研發(fā)費用率同比減少1.5ppt至2.9%，研發(fā)費用與去年同期基本持平。截至1H23末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)2.9億元，較1Q23末增加5.8%；2）存貨4.8億元，較1Q23末增加3.5%；3）1H23經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-0.7億元，去年同期為0.6億元，主要是存貨備貨增加以迎接下游旺盛需求，使得購買商品支付的現(xiàn)金增加所致。
投資建議：公司是我國高溫合金及其制品核心供應(yīng)商，長期受益于航空發(fā)動機、燃氣輪機和能源高景氣。公司積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈至中下游機加工領(lǐng)域，2021~2022年兩次股權(quán)激勵彰顯發(fā)展信心。我們預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤為3.5億、5.0億和7.2億元，對應(yīng)PE為38x/27x/19x。我們考慮到公司業(yè)務(wù)延伸和“兩機”持續(xù)高景氣，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；原材料價格波動等。
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