>> 中郵證券-牧原股份(002714)2023年中報點(diǎn)評：成本優(yōu)勢不斷擴(kuò)大，業(yè)績大幅減虧-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
673KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王琦 |
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事件：
公司發(fā)布2023年中報，上半年公司實(shí)現(xiàn)營收518.69億，同比增17.17%，歸母凈利-27.79億元（去年同期為-66.84億），同比大幅減虧。其中二季度單季營收為276.71億元，同比增6.47%，歸母凈利虧損15.81億元。上半年生豬價格同比稍有回升，同時公司成本持續(xù)下降，故虧損幅度少于市場預(yù)期。
成本優(yōu)勢構(gòu)建寬闊護(hù)城河
出欄量：如期增長。上半年公司生豬出欄3026.5萬頭，同比降3.2%，主因仔豬銷量下降拖累，公司商品豬出欄2907.7萬頭，同比增7.8%。截至6月末，公司生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能超過7800萬頭/年，能繁母豬存欄為303.2萬頭。公司完成年出欄6500-7100萬頭的目標(biāo)無憂，預(yù)計(jì)下半年出欄量將稍有增加。
養(yǎng)殖成本：持續(xù)下降。上半年公司生豬均價13.6元/公斤，預(yù)計(jì)頭均虧損僅90元左右，虧損幅度遠(yuǎn)小于行業(yè)，其主要原因在于公司養(yǎng)殖成本的持續(xù)下降。22年底公司生豬養(yǎng)殖完全成本為15.5元/公斤，6月末下降至14.9元/公斤，至8月初已降至14.3元/公斤，預(yù)計(jì)年底有望進(jìn)一步下降至14元/公斤。
屠宰肉食業(yè)務(wù)：快速推進(jìn)。截至6月末，公司已在河南、山東、安徽、東北等生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能較為集中的地區(qū)成立25家屠宰子公司，已投產(chǎn)10家屠宰廠，投產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì)為2900萬頭/年。公司屠宰肉食業(yè)務(wù)已服務(wù)農(nóng)批經(jīng)銷商、連鎖商超、連鎖餐飲、食品加工企業(yè)、新零售企業(yè)客戶13000余家。上半年公司屠宰業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了86.7億元的收入，占比16.72%（不含內(nèi)部抵消）。
看好公司，維持“買入”評級
明顯的成本優(yōu)勢下，公司龍頭地位穩(wěn)固。隨著下半年生豬價格季節(jié)性的回升，公司業(yè)績將較上半年明顯改善。但行業(yè)依然處于去產(chǎn)能階段，生豬價格上漲幅度或不及之前預(yù)期。故我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利分別為52億/182億/213億，對應(yīng)EPS分別為：0.95元、3.33元和3.90元。持續(xù)看好公司，維持“買入”評級。
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