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事件
　　公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。
　　受豬價(jià)低迷影響，23Q2公司業(yè)績持續(xù)虧損
　　23H1公司實(shí)現(xiàn)營收518.69億元，同比+17.17%，其中生豬、屠宰與肉食產(chǎn)品分別貢獻(xiàn)506.83億元、86.74億元，同比+18.91%、+70.92%；歸母凈利潤-27.79億元，同比+58.42%；扣非后歸母凈利潤-27.86億元，同比+59.45%；綜合毛利率1.42%，同比+10.91pct；期間費(fèi)用率8.76%，同比-0.92pct。23Q2公司營收276.71億元，同比+6.47%；歸母凈利潤-15.81億元，同比-5.17%；銷售毛利率1.01%，同比+0.97pct；期間費(fèi)用率8.31%，同比-0.07pct。公司業(yè)績虧損主要源于生豬價(jià)格持續(xù)低迷。
　　23H1公司生豬出欄3027萬頭，養(yǎng)殖產(chǎn)能超7800萬頭
　　23H1公司合計(jì)出欄生豬3026.5萬頭（同比-3.2%），其中商品豬2907.7萬頭、仔豬109萬頭、種豬9.7萬頭。23Q2公司出欄生豬1642萬頭（同比-6%），其中商品豬1570.1萬頭、仔豬67.2萬頭、種豬4.6萬頭。23年以來公司養(yǎng)殖成本呈持續(xù)下降趨勢，我們估算6月公司商品豬完全成本已低于15元/kg，具備行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢。隨著公司在飼料配方、育種、智能化裝備等多方面持續(xù)綜合發(fā)力以及原料價(jià)格下行的共同作用下，公司生豬養(yǎng)殖成本有望進(jìn)一步下降。截至23Q2末，公司固定資產(chǎn)、在建工程、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)分別為1091.92億元、49.1億元、77.07億元，環(huán)比Q1末+1.6%、-22.9%、+4.2%。2023年6月末公司已有養(yǎng)殖產(chǎn)能超過7800萬頭/年，能繁母豬存欄303.2萬頭。2023年公司預(yù)計(jì)出欄生豬6500-7100萬頭，同比+6.21%至+16.01%。
　　公司生豬屠宰量增長顯著，肉食業(yè)務(wù)布局持續(xù)推進(jìn)
　　2023H1公司合計(jì)屠宰生豬552.2萬頭，同比+57%；銷售鮮、凍品等豬肉產(chǎn)品59.33萬噸，主要源于公司生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大及產(chǎn)能的逐步釋放。截至23年6月末，公司共投產(chǎn)10家屠宰廠，投產(chǎn)產(chǎn)能2900萬頭/年；公司已在河南、山東、安徽、東北等生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能較為集中的地區(qū)成立25家屠宰子公司，并繼續(xù)完善屠宰肉食業(yè)務(wù)布局。
　　投資建議
　　公司為生豬養(yǎng)殖行業(yè)龍頭，生豬養(yǎng)殖成本優(yōu)勢領(lǐng)先，隨著7月末豬價(jià)持續(xù)上漲，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)績將顯著改善?？紤]到23年上半年豬價(jià)低迷帶來公司業(yè)績虧損，我們下調(diào)全年公司業(yè)績估算，預(yù)計(jì)2023-2024年EPS分別1.41元、4.5元，對(duì)應(yīng)PE為29倍、9倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　動(dòng)物疫病與自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；生豬價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；政策變化的風(fēng)險(xiǎn)等。