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生豬出欄量同比基本持平，仔豬銷售占比有所回落。公司披露6月份生豬銷售情況簡報(bào)，6月公司銷售生豬531.4萬頭，同比增長0.66%，環(huán)比減少7.81%；實(shí)現(xiàn)銷售收入86.89億元，同比下滑0.74%。其中，公司商品豬/仔豬/種豬出欄量分別為514.2/16.2/1.0萬頭，仔豬銷售占比為3.05%，較5月份減少3.5個百分點(diǎn)，仔豬銷量減少主要源于近期養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性下降。6月，公司商品豬銷售均價(jià)為13.82元/公斤；測算出欄均重為118.3公斤。1-6月，公司累計(jì)銷售生豬3026.5萬頭，同比減少3.24%；其中，商品豬/仔豬/種豬出欄量分別為2907.7/109/9.7萬頭。
　　母豬產(chǎn)能保持穩(wěn)步增長，養(yǎng)殖成本繼續(xù)下行。截至23年6月底，公司能繁母豬存欄量為303.2萬頭，較3月底增長約6.6%，同比增長約22.6%。在行業(yè)低迷期，公司母豬產(chǎn)能維持穩(wěn)步增長，有效支撐未來出欄增長。此外，公司在生豬健康管理、疫病凈化等方面取得明顯成效，養(yǎng)殖成績持續(xù)改善，推動公司養(yǎng)殖成本進(jìn)一步下行。根據(jù)投資者關(guān)系活動記錄表披露，目前公司生豬養(yǎng)殖完全成本已下降至約14.9元/公斤。
　　行業(yè)持續(xù)磨底虧損，產(chǎn)能去化節(jié)奏有望加速。年初至今，生豬價(jià)格持續(xù)低迷，全行業(yè)持續(xù)處于虧損區(qū)間。自2021年周期下行以來，行業(yè)已累計(jì)虧損超15個月，超過歷史上2011-16年周期的累計(jì)虧損月數(shù)，產(chǎn)業(yè)鏈資金壓力持續(xù)累積，產(chǎn)能加速去化預(yù)期有望逐步升溫。根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，5月份能繁母豬存欄量環(huán)比下滑約0.6%。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤分別為110.48、254.48、357.14億元，對應(yīng)EPS分別為2.02、4.66、6.53元/股，維持合理價(jià)值約61.08元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。畜禽價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)等