>> 國海證券-牧原股份(002714)2022年報及2021一季報點(diǎn)評報告：養(yǎng)殖成本持續(xù)優(yōu)化，生豬產(chǎn)業(yè)鏈延伸-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 658KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程一勝 |
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事件:
牧原股份發(fā)布2022年年報及2023年一季報：公司2022年實現(xiàn)營收1248.26億元，同比+58.23%；歸母凈利潤132.66億元，同比+92.16%2023Q1實現(xiàn)營收241.98億元，同比+32.39%，歸母凈利潤-11.98億元，同比減虧。
投資要點(diǎn):
營收利潤雙增。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1248.26億元，較上年同期增長58.23%，其中，屠宰、肉食業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入147.18億元，較上年同期增長171.66%；實現(xiàn)凈利潤149.33億元，同比增長95.50%。2022年公司銷售生豬6120.1萬頭，其中商品豬5,529.6萬頭（包括向全資子公司牧原肉食及其子公司合計銷售736.8萬頭），仔豬555.8萬頭，種豬34.6萬頭；2022年公司屠宰生豬736.2萬頭，銷售鮮、凍品等豬肉產(chǎn)品75.7萬噸。
生豬養(yǎng)殖業(yè)績亮眼，養(yǎng)殖成本持續(xù)優(yōu)化。2022年，公司持續(xù)加大在養(yǎng)殖現(xiàn)場管理、技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新等方面的投入，在生豬健康管理、疫病凈化等方面取得了顯著成效，2022年公司各項生產(chǎn)指標(biāo)較2021年有明顯改善，全年養(yǎng)殖成本呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢。公司2022年全年平均商品豬完全成本在15.7元/kg左右，第四季度公司商品豬完全成本已降至15.5元/kg以下，剔除原糧價格上漲對成本的影響后，公司已基本實現(xiàn)年度成本下降目標(biāo)。
配套建設(shè)屠宰產(chǎn)能，努力實現(xiàn)養(yǎng)殖產(chǎn)能密集區(qū)域全覆蓋。2022年公司屠宰生豬736.2萬頭，銷售鮮、凍品等豬肉產(chǎn)品75.7萬噸，屠宰、肉食業(yè)務(wù)營業(yè)收入達(dá)到147.2億元，同比增長171.66%。截至2022年末，公司共投產(chǎn)10家屠宰場，設(shè)計屠宰產(chǎn)能2900萬頭/年，目前仍有4家屠宰場在建，建成后產(chǎn)能將接近4000萬/年，未來將繼續(xù)按照現(xiàn)有養(yǎng)殖產(chǎn)能進(jìn)行匹配規(guī)劃，實現(xiàn)養(yǎng)殖產(chǎn)能密集區(qū)域全覆蓋。
盈利預(yù)測和投資評級考慮到2023Q1生豬行業(yè)較為低迷，我們調(diào)整2023-2025公司歸母凈利潤為177.56/212.36/284.74億元，對應(yīng)PE分別14.75/12.33/9.2倍，但考慮到公司成本在行業(yè)保持優(yōu)勢，養(yǎng)殖水平較高，隨著后續(xù)養(yǎng)殖景氣度上行，依然能保持較好的盈利能力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示禽畜類發(fā)生疫病的風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；存貨減值的風(fēng)險；公司業(yè)績預(yù)期不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險；二級市場流動性風(fēng)險等。
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