>> 中郵證券-牧原股份(002714)成本優(yōu)勢構(gòu)建堅固護城河，養(yǎng)殖龍頭盈利能力突出-230428
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
王琦 |
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事件：
公司發(fā)布2022年報及2023年一季報。1）2022年實現(xiàn)營收1248.26億元，同比增58.23%，歸母凈利13.27億元，同比增長92.16%。Q1-Q4公司分別實現(xiàn)歸母凈利-52.41億、-15.03億、81.96億和117.54億。生豬價格逐季回升，公司業(yè)績隨之明顯改善。）2023年Q1公司實現(xiàn)營收241.98億元，同比增32.39%，歸母凈潤虧損11.98億元，同比虧損收窄76.87%。
養(yǎng)殖成本持續(xù)優(yōu)化，屠宰產(chǎn)能持續(xù)提升
養(yǎng)殖業(yè)務(wù)：1）2022年：出欄6120萬頭，同比，估算全年完全成本15.7元/公斤；頭均盈利約210元左右。2）2023年Q1：出欄1384.5萬頭，較去年同期微增；估算完全成本進一步下降至15.5元/公斤，頭均虧損僅75元左右。
屠宰業(yè)務(wù)：2022年實現(xiàn)收入147.18億，同比增長171.66%。2022年公司共屠宰736.2萬頭，預(yù)計單頭虧損100元左右。截至2022年末，公司設(shè)計屠宰產(chǎn)能2900萬頭/年，當(dāng)前仍有4家屠宰廠處于建設(shè)階段，建成后屠宰產(chǎn)能將接近4,000萬頭/年。
23年豬價窄幅波動，成本管控將是關(guān)鍵
2022年12月以來，生豬養(yǎng)殖進入深度虧損區(qū)間，行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)去化。尤其是今年一季度，豬病相對嚴重，產(chǎn)能去化加速。但從當(dāng)前看，能繁存欄已經(jīng)超過均衡所需，生豬供給依然相對充足。同時隨著消費的好轉(zhuǎn)，下游需求亦有所改善。預(yù)計2023年供需博弈焦灼，生豬價格波動幅度將相對較小。
看好公司，維持“買入”評級
下半年生豬供給將逐步減少，同時需求持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計下半年生豬價格將有所好轉(zhuǎn)。公司2023年出欄目標是6500-7100萬頭，產(chǎn)能穩(wěn)健增長。我們預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為：3.21元、5.66元和4.40元。持續(xù)看好公司，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險，價格上漲緩慢風(fēng)險
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