>> 中信建投-牧原股份(002714)22年業(yè)績高增，23Q1養(yǎng)殖成績優(yōu)異-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
645KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王明琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2022年公司實現(xiàn)營收1248.26億元（同比+58.23%），歸母凈利潤132.66億元（同比+92.16%）。2022年公司銷售生豬6120.1萬頭（同比+52.00%），其中商品豬5529.6萬頭（同比+49.91%），全年銷售均價約18.3元/公斤，完全成本約15.7元/公斤，板塊貢獻(xiàn)利潤超140億元。23Q1公司實現(xiàn)營收241.98億元（同比+32.39%），歸母凈利潤-11.98億元（同比+76.87%）。23Q1公司銷售生豬1384.5萬頭（同比+0.20%），其中商品豬1337.70萬頭（同比+3.10%），商品豬銷售均價約14.75元/公斤，完全成本位于15.50元/公斤以下，板塊虧損約10億元。展望2023年，3月底公司能繁母豬存欄為284.6萬頭，產(chǎn)能充沛保障2023年公司生豬出欄6500-7100萬頭目標(biāo)達(dá)成；隨管理水平及生產(chǎn)指標(biāo)提升，公司養(yǎng)殖成本有望保持下降趨勢；屠宰業(yè)務(wù)隨產(chǎn)能利用率提升，板塊虧損有望進(jìn)一步收窄。綜合來看2023年公司業(yè)績有望保持持續(xù)增長。
事件
公司披露2022年報及2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營收1248.26億元（同比+58.23%），歸母凈利潤132.66億元（同比+92.16%）；向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.36元（含稅）。23Q1公司實現(xiàn)營收241.98億元（同比+32.39%），歸母凈利潤11.98億元（同比+76.87%）。
簡評
1、2022年公司業(yè)績高增長，23Q1業(yè)績小幅虧損。
2022年公司實現(xiàn)營收1248.26億元（同比+58.23%），歸母凈利潤132.66億元（同比+92.16%）；銷售毛利率為17.50%（同比+0.75pcts），銷售凈利率為11.96%（同比+2.28pcts）。23Q1公司實現(xiàn)營收241.98億元（同比+32.39%），歸母凈利潤-11.98億元（同比+76.87%）；銷售毛利率為1.88%（同比+24.91pcts），銷售凈利率為-4.96%（同比+26.55pcts）。
費(fèi)用方面：2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用分別為7.59/42.01/11.42/27.75億元，同比分別+8.43%/+22.06%/+41.36%/+27.41%，其中管理費(fèi)用增長系保險費(fèi)、折舊攤銷及限制性股票攤銷增加所致，研發(fā)費(fèi)用增長系職工薪酬及物料消耗增加所致，財務(wù)費(fèi)用增長系有息負(fù)債規(guī)模增加所致。23Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用分別為2.05/10.22/3.12/7.10億元，同比分別+4.96%/+6.84%/+27.89%/+0.12%。
2、2022年生豬出欄高增長，23Q1完全成本低于15.5元/公斤。
2022年公司銷售生豬6120.1萬頭（同比+52.00%），其中商品豬5529.6萬頭（同比+49.91%）（其中向全資子公司牧原肉食及其子公司銷售736.8萬頭），仔豬555.8萬頭（同比+79.58%），種豬34.6萬頭（同比+23.13%）。
商品豬全年銷售均價約18.3元/公斤，完全成本約15.7元/公斤，板塊貢獻(xiàn)利潤超140億元。生產(chǎn)成績方面，公司全程存活率由22年初不足80%提升至22年末86%，PSY由年初25提升至年末28，完全成本由年初16+元/公斤降至年末15.5元/公斤以下，養(yǎng)殖成績表現(xiàn)優(yōu)異。
23Q1公司銷售生豬1384.5萬頭（同比+0.20%），其中商品豬1337.70萬頭（同比+3.10%），仔豬41.8萬頭（同比-48.33%），種豬5.1萬頭（同比-51.52%）。商品豬銷售均價約14.75元/公斤，完全成本位于15.50元/公斤以下，板塊虧損約10億元。23Q1公司成本持續(xù)改善，3月完全成本較1-2月下降2-3毛/公斤，預(yù)計未來隨管理水平及生產(chǎn)指標(biāo)提升，成本有望保持下降趨勢。截至2023年3月底，公司能繁母豬存欄為284.6萬頭，較2022年12月底增長3.1萬頭，產(chǎn)能充沛保障2023年公司生豬出欄6500-7100萬頭目標(biāo)達(dá)成。
3、屠宰業(yè)務(wù)扎實推進(jìn)，產(chǎn)能有序釋放，板塊業(yè)績有望進(jìn)一步改善。
截至2022年末，公司已在全國設(shè)立25家屠宰子公司，2022年公司屠宰生豬736.2萬頭（所有屠宰生豬均來源于公司自有養(yǎng)殖場）。公司繼續(xù)大力拓展全國豬肉銷售網(wǎng)絡(luò)，截至2022年末，屠宰、肉食業(yè)務(wù)已在全國20個省市行政區(qū)設(shè)立60余個服務(wù)站，已服務(wù)農(nóng)批經(jīng)銷商、連鎖商超、連鎖餐飲、食品加工企業(yè)、新零售企業(yè)客戶累計達(dá)13000余家。公司屠宰產(chǎn)能仍在陸續(xù)投放，2023年底或達(dá)4000萬頭屠宰能力。23Q1公司屠宰生豬249.7萬頭，板塊虧損預(yù)計1億元，虧損幅度較去年明顯收窄，預(yù)計未來隨產(chǎn)能利用率的提升，板塊業(yè)績有望進(jìn)一步改善。
4、盈利預(yù)測：考慮公司生豬出欄持續(xù)增長以及成本邊際改善，2023年生豬板塊有望保持盈利；屠宰業(yè)務(wù)隨產(chǎn)能利用率提升，板塊虧損有望進(jìn)一步收窄。綜合來看2023年公司業(yè)績有望保持持續(xù)增長。2024-2025年生豬出欄量穩(wěn)定增長，疊加成本下降以及豬價相對穩(wěn)定，公司業(yè)績亦有望維持增長趨勢。預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收1434.33/1598.43/1708.55億元，歸母凈利潤177.66/237.58/247.54億元，EPS為3.25/4.34/4.53元，PE分別為14.68x/10.98x/10.53x，維持“買入”評級。
|
|
