>> 銀河證券-牧原股份(002714)23Q1豬價低迷影響業(yè)績，持續(xù)推進高質(zhì)量發(fā)展-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
謝芝優(yōu) |
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事件公司發(fā)布2022年年度報告、2023年一季度報告。
22年公司業(yè)績高增長，23Q1豬價低迷影響業(yè)績22年公司實現(xiàn)營收1248.26億元，同比+58.23%，其中生豬、屠宰與肉食產(chǎn)品分別貢獻1197.44億元、147.18億元，同比+59.5%、+171.66%；歸母凈利潤132.66億元，同比+92.16%；扣非后歸母凈利潤130.29億元，同比+92.03%；綜合毛利率17.5%，同比+0.76pct；期間費用率7.12%，同比-1.91pct。22Q4公司營收440.53億元，同比+94.85%；歸母凈利潤117.54億元，同比+752.81%；銷售毛利率34.06%，同比+35.68pct；期間費用率5.35%，同比-4.29pct。分紅預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.36元（含稅）。
23Q1公司營收241.98億元，同比+32.39%；歸母凈利潤-11.98億元，同比減虧；銷售毛利率1.88%，同比+24.91pct；期間費用率9.29%，同比-2.23pct。公司業(yè)績下行主要源于生豬價格持續(xù)低迷。
22年公司生豬出欄增長52%，由高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展22年公司合計出欄生豬6120.1萬頭（同比+52%），其中商品豬5529.6萬頭、仔豬555.8萬頭、種豬34.6萬頭。22年公司養(yǎng)殖成本呈持續(xù)下降趨勢，全年平均商品豬完全成本約15.7元/kg，其中22Q4降至15.5元/kg以下；剔除糧食價格上漲對成本的影響后，公司已基本實現(xiàn)年度成本下降目標(biāo)。
22年公司由高速發(fā)展進一步轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，持續(xù)完善生豬養(yǎng)殖場區(qū)配套建設(shè)，提升生物安全硬件設(shè)施，不斷強化生豬養(yǎng)殖的成本管理能力。
23Q1公司出欄生豬1384.5萬頭（同比+0.2%），其中商品豬1337.5萬頭、仔豬41.8萬頭、種豬5萬頭。截至23Q1末，公司固定資產(chǎn)、在建工程、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)分別為1074.78億元、3.66億元、73.94億元，環(huán)比22年末+1.05%、-14.45%、+0.8%。2022年末公司已有養(yǎng)殖產(chǎn)能約7500萬頭/年。2023年公司預(yù)計出欄生豬6500-7100萬頭，同比+6.21%至+16.01%。
公司豬肉產(chǎn)品銷量增長顯著，同時積極實施育種戰(zhàn)略2022年公司合計屠宰生豬736.2萬頭，銷售鮮、凍品等豬肉產(chǎn)品75.7萬噸（同比+159.09%），主要源于公司生產(chǎn)規(guī)模的擴大及產(chǎn)能的逐步釋放。22年末公司共投產(chǎn)10家屠宰廠，設(shè)計屠宰產(chǎn)能2900萬頭/年；公司已在全國設(shè)立25家屠宰子公司，并繼續(xù)大力推展全國豬肉銷售網(wǎng)絡(luò)。同時，公司通過進一步擴大核心種豬群規(guī)模，保持在國內(nèi)生豬育種領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，為公司不斷擴大商品豬的飼養(yǎng)規(guī)模奠定基礎(chǔ)。截至2022年末，公司已出資設(shè)立11家種豬公司開展種豬育種及銷售業(yè)務(wù)，在提升公司育種水平的同時，向社會提供更多優(yōu)質(zhì)種豬。
投資建議公司為生豬養(yǎng)殖行業(yè)龍頭，生豬出欄穩(wěn)健增長，成本優(yōu)勢顯著，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)績具備行業(yè)競爭優(yōu)勢。我們預(yù)計2023-2025年EPS分別3.18元、6.36元、6元，對應(yīng)PE為15倍、7倍、8倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示動物疫病與自然災(zāi)害的風(fēng)險；原材料供應(yīng)及價格波動的風(fēng)險；生豬價格波動的風(fēng)險；政策變化的風(fēng)險等。
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