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出欄量基本符合預(yù)期，仔豬銷售占比小幅增長(zhǎng)。公司披露3月生豬銷售情況簡(jiǎn)報(bào)，3月公司銷售生豬500.1萬(wàn)頭，同比下降16.46%；實(shí)現(xiàn)銷售收入87.49億元，同比增長(zhǎng)17.72%，生豬出欄量下滑主要源于22年上半年公司母豬存欄量下滑。其中，公司商品豬/仔豬/種豬出欄量分別為474.5/23.9/1.6萬(wàn)頭，仔豬銷售占比為4.8%，較1-2月份增長(zhǎng)2.8個(gè)百分點(diǎn)。3月，公司商品豬銷售均價(jià)為15元/公斤；測(cè)算出欄均重為116.6公斤。1-3月，公司累計(jì)銷售生豬1384.5萬(wàn)頭，同比基本持平；其中，商品豬/仔豬/種豬出欄量分別為1337.6/41.8/5.1萬(wàn)頭。
　　母豬產(chǎn)能維持小幅增長(zhǎng)，養(yǎng)殖成本仍有下降空間。截至23年3月底，公司能繁母豬存欄量為284.6萬(wàn)頭，較22年12月底增長(zhǎng)約1.1%，同比增長(zhǎng)約3.4%。公司母豬產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)，有效支撐未來(lái)出欄增長(zhǎng)。同時(shí)，公司持續(xù)優(yōu)化管理，提高生產(chǎn)成績(jī)，養(yǎng)殖成本仍有下降空間。
　　生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損，產(chǎn)能去化預(yù)期有望升溫。當(dāng)前豬價(jià)持續(xù)低迷，3月底生豬全國(guó)均價(jià)再次跌破15元/公斤。1季度以來(lái)行業(yè)持續(xù)虧損，產(chǎn)業(yè)資金鏈壓力持續(xù)累積，疊加豬病疫情持續(xù)存在，行業(yè)產(chǎn)能去化預(yù)期有望逐步升溫。據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，3月能繁母豬存欄量環(huán)比下降1.95%，行業(yè)產(chǎn)能連續(xù)5個(gè)月環(huán)比下滑。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2022-24年歸母凈利潤(rùn)分別為125.58、181.78、272.47億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.29、3.32、4.98元/股，維持合理價(jià)值約61.08元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。畜禽價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。