>> 民生證券-牧原股份(002714)2022年年報及2023年一季報點評：2022年營收首破千億，養(yǎng)殖成本堅挺可控-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
934KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周泰 |
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事件概述：公司于4月27日發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年全年實現(xiàn)營收1,248.3億元，同比+58.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤132.7億元，同比+92.2%。2023年Q1實現(xiàn)營收242.0億元，同比+32.4%，環(huán)比-45.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤-12.0億元，同比+76.9%，環(huán)比-110.2%。分紅：每10股派息7.4元，合計分紅總額40.0億元。
2022年營收首破千億，頭均盈利同比提升。2022年公司營收首次突破千億，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1197.4億元，同比+59.5%；共計出欄生豬6120.1萬頭，同比+52.0%，已成為全球最大的生豬養(yǎng)殖企業(yè)；銷售均價18.3元/公斤，同比+8.5%，出欄均重108.8公斤；頭均盈利達(dá)216.8元/頭，同比+26.4%。2022年飼料價格高企，豬價波動劇烈，但公司憑借著超強的成本管控優(yōu)勢獲得超額收益。2022年全年公司平均商品豬完全成本約15.7元/公斤。此外，公司現(xiàn)金流儲備充裕，財務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2022年末貨幣資金余額207.9億元，同比+70.5%。資產(chǎn)負(fù)債率54.4%，同比-6.9PCT。
2023Q1成本控制能力依舊領(lǐng)跑行業(yè)，頭均盈利同比仍有提升。2023Q1生物養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收234.1億元，同比+33.1%；共計出欄生豬1384.5萬頭，同比+0.2%；銷售均價14.7元/公斤，同比+22.6%；出欄均重115.5公斤；頭均虧損86.5元/頭，同比+76.9%。2023Q1小幅虧損，主要系養(yǎng)殖行情較差，豬價低迷。但公司成本優(yōu)勢依舊顯著，截至2023Q1商品豬完全成本已降至15.5元/公斤以下。生產(chǎn)指標(biāo)方面，公司肥豬日增重已超過800g，PSY為28，全程存活率達(dá)86%以上。與同行相比，公司生豬生產(chǎn)指標(biāo)優(yōu)異。未來公司出欄將穩(wěn)步提升，公司預(yù)計23年出欄量在6,500-7,100萬頭之間。
融資渠道不斷豐富，產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動持續(xù)增強。截至2023年4月，公司已獲得瑞士證券交易所監(jiān)管局關(guān)于公司發(fā)行GDR并在瑞士證券交易所上市的批準(zhǔn)，預(yù)計新增不超過2.5億股，進(jìn)一步優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。同時，公司積極向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸。上游：增設(shè)糧食貿(mào)易子公司、與中牧實業(yè)股份有限公司和中牧南京動物藥業(yè)有限公司合資設(shè)立中牧牧原（河南）生物藥業(yè)有限公司，與內(nèi)蒙古聯(lián)邦動保藥品有限公司合資設(shè)立河南聯(lián)牧獸藥有限公司。下游：圍繞已有養(yǎng)殖產(chǎn)能布局屠宰業(yè)務(wù)，為社會提供更多高品質(zhì)豬肉食品。
投資建議：我們預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為188.10、352.46、334.03億元，對應(yīng)EPS分別為3.44、6.44、6.11元。公司作為我國生豬養(yǎng)殖龍頭，成功搭建自繁自養(yǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)勢明顯。公司未來養(yǎng)殖規(guī)模有望擴大，成本在飼料端、化藥端等多維度存在下降空間，形成量利齊增，維持“推薦“評級。
風(fēng)險提示：動物疫病風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，豬價反彈不及預(yù)期
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