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事件
　　4月27日，公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1248.26億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)132.66億元。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入241.98億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-11.98億元。點(diǎn)評(píng)22年業(yè)績(jī)高增，23Q1凈利同比大幅減虧。2022年公司銷(xiāo)售生豬6120.1萬(wàn)頭，同比+52%，全年商品豬銷(xiāo)售均價(jià)18.30元/公斤，同比+8.51%。豬價(jià)景氣回升疊加養(yǎng)殖產(chǎn)能釋放，2022年公司盈利高增。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1248.26億元，同比增長(zhǎng)58.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)132.66億元，同比增長(zhǎng)92.16%。分季度看，公司Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收440.53億元，環(huán)比增長(zhǎng)20.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)117.54億元，環(huán)比增長(zhǎng)43.41%，在三季度環(huán)比扭虧為盈的基礎(chǔ)上，四季度凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。2023年一季度行業(yè)生豬出欄均重居于高位，供給端壓力較大，疊加節(jié)后消費(fèi)淡季，豬價(jià)持續(xù)低迷，公司業(yè)績(jī)承壓。2023Q1公司出欄生豬1384.50萬(wàn)頭，同比+0.20%，商品豬銷(xiāo)售均價(jià)14.75元/公斤，同比+22.62%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收241.98億元，同比+32.39%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-11.98億元，同比大幅減虧。
　　成本持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)能穩(wěn)步回升。1）管理、生產(chǎn)雙向發(fā)力，成本持續(xù)下降。隨疾病凈化、強(qiáng)化管理等措施落地，公司養(yǎng)殖效率提升顯著。
　　對(duì)比2022年初，現(xiàn)階段公司生豬全程成活率從80%左右大幅提高至86%左右；育肥豬日增重從年初的600g左右提高至750g以上。生產(chǎn)成績(jī)提升助力養(yǎng)殖成本持續(xù)下降，2022年公司商品豬養(yǎng)殖完全成本為15.7元/kg左右，截至2023年4月公司完全成本已低于15.5元/kg，成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步夯實(shí)。隨生產(chǎn)成績(jī)的改善完全反映至成本端，養(yǎng)殖成本仍有下降空間。2）能繁母豬存欄回升，出欄擴(kuò)張存在穩(wěn)定支撐。截至2022年12月底，經(jīng)過(guò)前期逐步恢復(fù)，公司能繁母豬存欄量為281.5萬(wàn)頭，Q4單季度增加21.7萬(wàn)頭，順利完成能繁母豬的更新目標(biāo)。隨2022Q3以來(lái)豬價(jià)上漲，公司重啟新增養(yǎng)殖產(chǎn)能建設(shè)，目前建成養(yǎng)殖產(chǎn)能在7500萬(wàn)頭左右。
　　2023年公司預(yù)計(jì)出欄生豬6500-7100萬(wàn)頭，同比預(yù)計(jì)增長(zhǎng)6.21%至16.01%。
　　資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，貨幣資金充裕。隨2022年下半年盈利狀況好轉(zhuǎn)，公司資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金水平顯著改善。截至2022Q4公司資產(chǎn)負(fù)債率為54.36%，同比-6.94pct，2023Q1雖小幅增至56.37%，但同比仍有大幅改善。2022年底公司貨幣資金為207.94億元，同比+70.47%，2023Q1增至232.10億元。同時(shí)公司積極調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，截至2023Q1公司長(zhǎng)期負(fù)債占比為18.80%，較2022年底繼續(xù)下滑1.76pct。負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，疊加流動(dòng)性充裕，公司有望穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、穿越周期。
　　產(chǎn)能持續(xù)去化，把握豬周期布局機(jī)遇。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年5月起，我國(guó)能繁母豬存欄量環(huán)比轉(zhuǎn)正，截至2022年12月已較4月低點(diǎn)回升5.10%，對(duì)應(yīng)2023Q1后生豬供給整體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，此外考慮到行業(yè)二元母豬占比大幅提升，我們需要關(guān)注母豬生產(chǎn)效率提升帶來(lái)的生豬供給增量。在供給增長(zhǎng)大背景下，2023年豬價(jià)主旋律或?yàn)槌袎夯芈?，而需求恢?fù)程度決定了豬價(jià)的彈性區(qū)間，預(yù)計(jì)全年行業(yè)處于小幅盈利狀態(tài)，成本較高的企業(yè)有虧損風(fēng)險(xiǎn)。近期受豬價(jià)超跌和豬病影響，產(chǎn)能去化持續(xù)發(fā)生。涌益數(shù)據(jù)顯示3月能繁環(huán)比-1.95%，已連續(xù)5個(gè)月環(huán)比下降，能繁產(chǎn)能去化有望持續(xù)從而利好遠(yuǎn)期豬價(jià)，板塊投資機(jī)會(huì)已現(xiàn)。