>> 開源證券-牧原股份(002714)公司領先優(yōu)勢再次拉大，成本優(yōu)勢助力全周期盈利-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 821KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳雪麗 |
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公司領先優(yōu)勢再次拉大，成本優(yōu)勢助力全周期盈利，維持“買入”評級
牧原股份發(fā)布2022年年報及2023年一季報，公司2022年實現(xiàn)營收1248.26億元（+58.23%），實現(xiàn)歸母凈利潤132.66億元（+92.16%）。公司2023Q1實現(xiàn)營收241.98億元（+32.39%），實現(xiàn)歸母凈利潤-11.98億元（+76.87%）。行業(yè)短期供給過剩致使行業(yè)整體處于虧損狀態(tài)，我們預計行業(yè)有望于2023Q3實現(xiàn)扭虧，基于行業(yè)周期反轉節(jié)奏拖后，下調公司2023年預測，上調公司2024年預測，新增2025年預測。我們預計公司2022-2025年歸母凈利潤為216.96/460.33/420.65億元（原預測分別為400.03/307.26億元），對應EPS分別為3.97/8.42/7.69元，當前股價對應PE為12.0/5.7/6.2倍。2023Q1北方生豬養(yǎng)殖產能遭受疫病擾動背景下，公司養(yǎng)殖成本優(yōu)勢較行業(yè)再次拉大，維持“買入”評級。
公司成本優(yōu)勢較行業(yè)進一步拉開，公司有望借成本優(yōu)勢實現(xiàn)全周期盈利
銷量：2022年公司銷售肉豬6120.1萬頭（+52.0%），其中商品豬、仔豬、種豬分別銷售5529.6/555.8/34.6萬頭；2022年公司屠宰生豬736.2萬頭，銷售鮮、凍品等豬肉產品75.7萬噸（+159.1%）。2023Q1公司銷售生豬1384.5萬頭（+2.0%）；其中商品豬、仔豬、種豬分別銷售1337.6/41.8/5.1萬頭。成本：公司2022年商品豬完全成本15.7元/kg左右，2022Q4商品豬完全成本降至15.5元/kg以下。我們測算公司2023Q1月完全成本降至15.4元/kg。產能：2022年末，公司已建成養(yǎng)殖產能約7500萬頭/年；已具備設計屠宰產能2900萬頭/年（共投產10家屠宰廠）。截至2023Q1末公司能繁母豬存欄量284.6萬頭（環(huán)比2022年末增加3.1萬頭）。公司目標2023年生豬出欄6500-7100萬頭。
公司資金狀態(tài)充裕，GDR獲批上市后將進一步實現(xiàn)流動性補充
2023Q1末公司賬面貨幣資金232.10億元。2023Q1末公司資產負債率降至56.37%。公司GDR上市申請已獲得瑞交所批準，上市后公司資金狀態(tài)將進一步充裕。行業(yè)虧損狀態(tài)下，公司將借助成本優(yōu)勢及充裕資金實現(xiàn)跨周期成長。
風險提示：動物疫病發(fā)生不確定性，新冠疫情壓制消費及公司銷售節(jié)奏等。
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