>> 東莞證券-牧原股份(002714)2023年半年度業(yè)績點評：業(yè)績符合預期，成本優(yōu)勢延續(xù)-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 489KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魏紅梅,黃冬祎 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告。公告顯示，公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入518.69億元，同比增長17.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤-27.79億元，虧損同比收窄。
點評：
2023H1公司生豬出欄同比下滑，豬價低迷拖累業(yè)績表現(xiàn)。2023年上半年，公司共出欄生豬3026.5萬頭（商品豬2907.7萬頭，仔豬109.0萬頭，種豬9.7萬頭），同比下降3.2%。生豬出欄量同比下降主要系公司2022年上半年能繁母豬產(chǎn)能調(diào)整所致。豬價方面，今年以來豬價表現(xiàn)低迷，但均價同比有所回升，疊加成本下降，公司2023H1虧損幅度收窄。單季度看，2023Q2豬價較一季度有所回落，公司2023Q2實現(xiàn)營業(yè)總收入276.71億元，同比增長6.47%；實現(xiàn)歸母凈利潤-15.81億元，虧損幅度季環(huán)比增加。
公司能繁母豬產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，為出欄目標奠定基礎(chǔ)。截止2023年上半年末，公司能繁母豬存欄量為303.2萬頭，環(huán)比2023Q1末增加18.6萬頭，產(chǎn)能穩(wěn)步增長。與此同時，公司在生豬健康管理、疫病凈化等方面取得了顯著成效。PSY從去年同期的約25提升至約28，育肥階段料肉比目前為2.9。公司預計今年生豬出欄量為6500萬頭-7100萬頭，能繁母豬產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，疊加生產(chǎn)指標穩(wěn)步向好，為公司今年生豬出欄目標奠定了基礎(chǔ)。
公司的養(yǎng)殖成本穩(wěn)中有降。公司目前采取自繁自養(yǎng)的模式生產(chǎn)經(jīng)營。通過自繁自養(yǎng)模式，公司對生豬養(yǎng)殖廠具有絕對的控制能力，從而保證了養(yǎng)殖環(huán)境與經(jīng)營質(zhì)量，抗風險能力強且成本低。從成本具體數(shù)據(jù)來看，今年上半年公司的完全成本已達到14.6元/kg，較4月下降0.7元/kg，同比下降超過1元/kg，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位。伴隨著生產(chǎn)指標改善、非瘟等管理水平提高，公司養(yǎng)殖成本有望進一步下降。
公司屠宰業(yè)務(wù)發(fā)展較快。公司在經(jīng)營發(fā)展的過程中，積極加大業(yè)務(wù)擴展，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，屠宰業(yè)務(wù)發(fā)展較快。具體數(shù)據(jù)來看，2023H1，公司屠宰生豬552.2萬頭，完成鮮、凍品豬肉銷售59.33萬噸，屠宰業(yè)務(wù)共實現(xiàn)營業(yè)收入86.74億元。此外，截至2023年6月末，公司已在河南、山東等生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能較為集中的地區(qū)成立25家屠宰子公司，已投產(chǎn)10家屠宰廠，投產(chǎn)產(chǎn)能合計為2900萬頭/年，產(chǎn)能擴張穩(wěn)步推進。
維持買入評級。預計公司2023-2024年EPS分別為0.97元和4.28元，對應(yīng)PE分別為43倍和10倍。2023年以來生豬價格表現(xiàn)疲軟，能繁母豬產(chǎn)能或持續(xù)去化。作為生豬養(yǎng)殖行業(yè)的龍頭，公司出欄目標積極，養(yǎng)殖成本具有一定優(yōu)勢，屠宰業(yè)務(wù)亦穩(wěn)步推進。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注能繁母豬、豬價、成本等重要指標。維持對公司的“買入”評級。
風險提示。國家政策，非洲豬瘟和禽流感等疫病大規(guī)模爆發(fā)，產(chǎn)能去化不及預期，豬價下行，市場競爭加劇等。
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