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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2022年8月17日公司披露2023年半年報(bào)。2023年上半年期間實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入518.69億元，同比+17.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-27.79億元，同比減虧58.42%。2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入276.71億元，同比+6.47%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-15.81億元，同比減虧5.12%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　商品豬出欄穩(wěn)健增長(zhǎng)，產(chǎn)能儲(chǔ)備充足。公司2023H1共計(jì)出欄3026.5萬(wàn)頭生豬，同比-3.26%，其中商品豬2907.7萬(wàn)頭，同比+7.78%；仔豬109.0萬(wàn)頭，同比-73.37%；種豬9.7萬(wàn)頭，同比-54.03%，生豬出欄量同比減少主要系2022H1仔豬銷售較多。截至2023Q2末，公司能繁母豬存欄為303.2萬(wàn)頭，較2023Q1末增加18.6萬(wàn)頭，能繁母豬存欄為今年出欄6500-7100萬(wàn)頭打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　公司今年以來(lái)成本端持續(xù)優(yōu)化。Q2養(yǎng)殖完全成本14.8元/公斤左右，我們測(cè)算Q2單頭虧損約90元，公司7月份完全成本已經(jīng)下降至14.3元/公斤，公司成本端優(yōu)勢(shì)地位穩(wěn)固。截至目前，公司養(yǎng)殖全程存活率高于87%，PSY上升至28以上，育肥料肉比下降至2.8左右，生產(chǎn)指標(biāo)呈現(xiàn)逐月優(yōu)化態(tài)勢(shì)，看好公司通過(guò)持續(xù)改善生產(chǎn)指標(biāo)降本增效，在實(shí)現(xiàn)年底14元/公斤以下的目標(biāo)。
　　公司繼續(xù)完善下游屠宰肉食業(yè)務(wù)布局。公司擁有屠宰產(chǎn)能2900萬(wàn)頭/年，2023年上半年公司共計(jì)屠宰生豬552.2萬(wàn)頭，完成鮮、凍品豬肉銷售59.33萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.74億元，同比+70.92%，虧損3.6億元，虧損的主要原因系屠宰產(chǎn)能利用率仍在爬坡。下半年公司將積極拓展屠宰業(yè)務(wù)銷售渠道，持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)工藝，不斷提升運(yùn)營(yíng)能力，通過(guò)提高屠宰產(chǎn)能利用率的方式提高屠宰產(chǎn)能盈利水平。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　公司成本端表現(xiàn)行業(yè)最優(yōu)，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，公司出欄量目標(biāo)與成本優(yōu)化的確定性較高，建議重點(diǎn)關(guān)注。我們預(yù)計(jì)下半年豬價(jià)略高于上半年，隨著公司養(yǎng)殖成本的持續(xù)下降以及屠宰產(chǎn)能利用率的提升，公司下半年盈利有望好轉(zhuǎn)?？紤]到上半年生豬價(jià)格持續(xù)低迷，我們下調(diào)公司2023年盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為73.08/372.01/245.09億元，公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為31.11/6.11/9.28倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　豬價(jià)不及預(yù)期；動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)。