>> 國海證券-牧原股份(002714)2023半年報點評報告：養(yǎng)殖成本行業(yè)領先，生豬產(chǎn)業(yè)鏈延伸-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 610KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程一勝 |
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事件:
牧原股份發(fā)布2023年半年報：公司2023H1年實現(xiàn)營收518.69億元，同比+17.17%；歸母凈利潤-27.79億元，去年同期虧損66.84億元；其中2023Q2實現(xiàn)營收276.71億元，同比+6.47%，歸母凈利潤-15.81億元，去年同期虧損15.03億元。
投資要點:
2023H1豬價低迷，業(yè)績承壓。2023H1年實現(xiàn)營收518.69億元，同比+17.17%；歸母凈利潤-27.79億元，去年同期虧損66.84億元；其中2023Q2實現(xiàn)營收276.71億元，同比+6.47%，歸母凈利潤-15.81億元，去年同期虧損15.03億元。2023H1公司共銷售生豬3,026.5萬頭，其中商品豬2,907.7萬頭，仔豬109.0萬頭，種豬9.7萬頭。公司共計屠宰生豬552.2萬頭，完成鮮、凍品豬肉銷售59.33萬噸，屠宰業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入86.74億元。
生豬養(yǎng)殖成本持續(xù)優(yōu)化。豬價低迷期，公司成本優(yōu)勢凸顯，且養(yǎng)殖成本呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢。6月份公司生豬養(yǎng)殖完全成本為14.6元/kg，較4月份下降0.7元/kg，優(yōu)秀區(qū)域的生豬養(yǎng)殖完全成本已降至14元/kg以下；公司7公斤斷奶仔豬目前成本在300元/頭左右。近一年多以來，公司在生豬健康管理、疫病凈化等方面取得了顯著成效，生豬養(yǎng)殖成績明顯改善，全程成活率由去年同期的80%左右增長至目前的87%左右；PSY由去年同期的25左右增長至目前的28左右；育肥階段料肉比由去年同期的3.0左右下降到目前的2.9以下。根據(jù)當前的原材料價格及養(yǎng)殖成績持續(xù)改善趨勢，我們預計下半年，養(yǎng)殖完全成本仍有進一步下降空間。
配套建設屠宰產(chǎn)能，努力實現(xiàn)養(yǎng)殖產(chǎn)能密集區(qū)域全覆蓋。公司繼續(xù)完善下游屠宰肉食業(yè)務布局，截至2023年6月末，公司已在河南、山東、安徽、東北等生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能較為集中的地區(qū)成立25家屠宰子公司，已投產(chǎn)10家屠宰廠，投產(chǎn)產(chǎn)能合計為2,900萬頭/年。報告期內(nèi)，公司積極拓展屠宰業(yè)務銷售渠道，持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)工藝，通過智能化升級提升生產(chǎn)效率與產(chǎn)品質量，不斷提升運營能力，提高客戶滿意度，更好地服務下游客戶。
盈利預測和投資評級
考慮到2023H1生豬行業(yè)較為低迷，我們調(diào)整2023-2025公司歸母凈利潤為82.1/144.78/349.15億元，對應PE分別27.67/15.69/6.51倍，但考慮到公司成本在行業(yè)保持優(yōu)勢，養(yǎng)殖水平較高，隨著后續(xù)養(yǎng)殖景氣度上行，依然能保持較好的盈利能力，維持“買入”評級。
風險提示
禽畜類發(fā)生疫病的風險；原材料價格波動的風險；存貨減值的風險；公司業(yè)績預期不達標的風險；二級市場流動性風險等。
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