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截至23Q2，國內(nèi)基金A股重倉持倉中消費(fèi)占比16.2%、環(huán)比-3.1pcts；北向資金消費(fèi)持倉占比16.6%、環(huán)比-3.8pcts，均降至2020年以來最低水平。南下資金消費(fèi)持倉占比12.9%、環(huán)比-1.1pcts。消費(fèi)持倉結(jié)構(gòu)仍然集中，國內(nèi)、北向Top10個(gè)股占比分別為71%/75%，但集中度環(huán)比均有所下降。配置策略上，短期而言，國內(nèi)消費(fèi)市場總體仍處于復(fù)蘇通道中，但市場端因?qū)οM(fèi)整體復(fù)蘇動能及可持續(xù)性的擔(dān)憂，消費(fèi)總體估值已有所下移，從二季度持倉也可看出消費(fèi)配置降到近年最低。展望下半年，我們認(rèn)為基本面層面消費(fèi)本身存在一定的內(nèi)生修復(fù)動能，同時(shí)政策端的潛在拉動也將進(jìn)入預(yù)期，我們認(rèn)為下半年消費(fèi)總體配置機(jī)會明確，建議積極加配。
　　▍23Q2消費(fèi)持倉國內(nèi)、北向均降至低位。截至23Q2，國內(nèi)基金A股重倉持倉中消費(fèi)占比16.2%，環(huán)比23Q1繼續(xù)下降（-3.1pcts），為2020年以來最低水平。北上資金消費(fèi)持倉占比16.6%、環(huán)比繼續(xù)下降2.8pcts，亦為2020年以來最低水平。分行業(yè)來看，國內(nèi)基金增持輕工制造、紡織服裝，而北向資金增持紡織服裝、商貿(mào)零售，國內(nèi)及北向均明顯減持食品飲料、消費(fèi)者服務(wù)。食品飲料持倉仍然最高，但環(huán)比下降顯著：23Q2國內(nèi)基金食品飲料持倉占比12.6%、環(huán)比-2.6pcts，北向資金12.6%、環(huán)比-1.6pcts。
　　▍持股集中度略有下降，個(gè)股調(diào)倉方向存在差異。消費(fèi)持股仍較集中，但集中度下降，其中北上資金相比國內(nèi)基金更加集中：國內(nèi)、北向Top10消費(fèi)持股市值占比分別為71%/75%。行業(yè)分布上，均仍相對集中于食品飲料，Top10個(gè)股國內(nèi)、北上分別有8支/7支個(gè)股來自食品飲料行業(yè)，分布于白酒、調(diào)味品、乳制品、啤酒等子行業(yè)。國內(nèi)與北向在個(gè)股調(diào)倉方向上仍然存異，從細(xì)分行業(yè)Top10持倉來看，北向資金大幅加倉海大集團(tuán)，減持溫氏股份、晨光股份、索菲亞、雅戈?duì)?，與國內(nèi)基金相反；但二者同樣加倉海瀾之家。前十大重倉來看，北向資金在中國中免、海天味業(yè)、珀萊雅和牧原股份持倉上相比國內(nèi)基金更為偏好。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)增速下行超預(yù)期，對應(yīng)消費(fèi)需求下降超預(yù)期；各行業(yè)政策超預(yù)期變動；通脹超預(yù)期，提價(jià)能力不足影響盈利能力的風(fēng)險(xiǎn)等。
　　▍消費(fèi)產(chǎn)業(yè)配置觀點(diǎn)：短期而言，國內(nèi)消費(fèi)市場總體仍處于復(fù)蘇通道中，但市場端因?qū)οM(fèi)整體復(fù)蘇動能及可持續(xù)性的擔(dān)憂，消費(fèi)總體估值已有所下移，從二季度持倉也可看出消費(fèi)配置降到近年最低。展望下半年，我們認(rèn)為基本面層面消費(fèi)存在一定的內(nèi)生修復(fù)動能，同時(shí)政策端的潛在拉動也將進(jìn)入預(yù)期，我們認(rèn)為下半年消費(fèi)總體配置機(jī)會明確，建議積極配置。結(jié)構(gòu)上，建議首先加碼估值回落至低位，但具備明確長期經(jīng)營優(yōu)勢的賽道龍頭，包括白酒、免稅、餐飲、養(yǎng)殖、運(yùn)動、消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、食品、醫(yī)美等，同時(shí)提示后續(xù)若宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步兌現(xiàn)，把握順周期特征顯著的人力資源、家居等窗口機(jī)會。維持對2023年景氣性板塊（包括黃金珠寶、餐飲供應(yīng)鏈、零食折扣店）以及服務(wù)業(yè)的整體配置。
　　▍中信證券消費(fèi)產(chǎn)業(yè)2023年下半年推薦維持：巨子生物、老鳳祥、361度、巨星農(nóng)牧、安井食品、晨光股份、貴州茅臺、華住、拼多多、中寵股份、美團(tuán)-W、珀萊雅、牧原股份、千味央廚、維達(dá)國際、百亞股份、中國中免、蒙牛乳業(yè)、九牧王、視源股份。