>> 中信證券-固收基金投資策略2023年8月：“固收+”基金仍具配置價值，關注利率債主題基金-230816
| 上傳日期： |
2023/8/16 |
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| 1172KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙文榮,唐棟國,王亦琛 |
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2023年7月寬基指數(shù)整體反彈，大盤、價值風格領先，轉債指數(shù)延續(xù)上漲，“固收+”基金組合模型超額回升。純債基金投資上，我們認為利率債基金篩選時需要重視牛熊市中的基金業(yè)績表現(xiàn)，并搭建了對應的定量篩選框架。同時，股債性價比指標指示權益資產(chǎn)性價比高，“固收+”基金配置價值突出。
▍市場概況：大盤、價值風格領先，轉債指數(shù)延續(xù)上漲。2023年7月政治局會議全面回應市場關切，市場信心得以提振，寬基指數(shù)整體反彈。滬深300指數(shù)上漲4.48%，上證指數(shù)、Wind全A指數(shù)分別上漲2.78%、2.47%。大盤風格、價值風格表現(xiàn)領先。債券市場方面，7月前三周利率整體呈現(xiàn)緩步下行趨勢，月末利率快速上行后逐步企穩(wěn)。中債新綜合指數(shù)上漲0.39%，代表性債券指數(shù)均表現(xiàn)平穩(wěn)。轉債市場延續(xù)上漲，中證轉債指數(shù)上漲1.84%。
▍固收基金策略：“固收+”基金仍具配置價值，關注利率債主題基金。純債基金投資上，我們?nèi)越ㄗh關注產(chǎn)品流動性風險管理、優(yōu)選頭部管理人。年初至今債市持續(xù)走牛，投資者對于利率債主題產(chǎn)品的關注度提升。我們認為利率債基金篩選時需要重視牛熊市中的基金業(yè)績表現(xiàn)，并搭建了對應的定量篩選框架?！肮淌?”基金投資方面，權益市場在7月下旬整體反彈但在8月上旬持續(xù)調整，截至2023年8月14日市場股債性價比仍處于過去5年的99%分位數(shù)附近，權益資產(chǎn)性價比較高，我們?nèi)哉J為“固收+”基金具備較為突出的配置價值。
▍固收基金精選組合模型業(yè)績跟蹤：“固收+”基金組合模型超額回升。我們在此前的外發(fā)報告中基于量化篩選原則構建了短期純債型基金、中長期純債型基金、穩(wěn)健型“固收+”基金、平衡型“固收+”基金共四個基金精選組合模型，具體篩選細節(jié)參見相關外發(fā)報告。中長期純債型基金精選組合模型自2019年12月31日至2023年7月31日的模型回測年化收益率為3.84%，相對中長期純債型基金指數(shù)年化超額收益約為63bps。短期純債型基金精選組合模型自2020年2月3日至2023年7月31日的模型回測年化收益率為3.1%，相對短期純債型基金指數(shù)年化超額收益約為40bps。穩(wěn)健型、平衡型“固收+”基金精選組合模型2023年截至2023年7月31日收益率分別為3.08%、3.02%，超額收益回升。從兩個“固收+”基金組合模型自2020年9月末運行至2023年7月31日的模型表現(xiàn)看，年化收益率分別為3.85%、3.6%，最大回撤分別為2.33%、5.09%，夏普比率分別為1.28、0.66。
▍風險因素：1）市場系統(tǒng)性風險；2）基金風格驟變的風險；3）模型假設不能反映市場真實情況的風險；4）基金組合模型使用定量方法進行篩選，實際策略未經(jīng)調研驗證，存在基金策略定位偏差的風險。
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